華電出口術?

華能發債集40億

華能集團加速挺進煤炭領域

華能集團加速挺進煤炭領域

計劃到2010年，使煤炭自給率從目前的12％提高到20％以上 本報訊面對一路上揚的煤價和不斷萎縮的利潤，我國5大國有發電集團之一的華能集團(男外4家為大唐、華電、國電、中電投)正在加速挺進煤炭領域，以期降低燃料成本並保障旗下電廠的煤炭供應。 據透露，華能集團(以下稱華能)計劃到2010年，將自供煤炭的數量從2007年的1700萬噸提高到4500萬噸，使煤炭自給率從目前的12％提高到20％以上。 這意味着在3年時間內，華能集團將至少新增2800萬噸煤炭產能，總投資將達數十億元。如能實現上述目標，華能將成為煤炭產能最大和自給率最高的公司。 盡管煤炭資源日益緊缺及地方保護主義的存在，使投資煤礦的成本不斷攀升，但包括華能在內拘發電企業都不約而同地加速進軍煤炭領域。這也是他們為應對煤價上漲、走出虧損困境而採取的“自救”舉措之一。 2007年，華能消耗燃煤總量約1．37億噸，9096左右來自市場採購。華能總經理助理胡式海表示，市場採購煤炭的比例過高，給煤炭供應保障能力和經營成本控制帶來越來越大的壓力。因此，華能將在繼續強化和大型煤炭企業戰略合作的同時，進一步加大煤電聯營和煤礦開發的力度，確保電煤供應。 目前，華能的可控煤炭產能約2000萬噸，其中約1’700萬噸供應其旗下電廠。按照該公司最新的發展規劃，到2010年，華能的可控煤炭產能將達到6000萬噸，其中4500萬噸由電廠自用，與2010年總計約2億噸的煤炭需求量相比，其煤炭自給率可超過20％。 “公司生產的烘炭將優先供應給自己的電廠，發熱量低、不便運輸的煤炭則考慮就地銷售給其他企業。”華能一位內部人士說。 目前，華能全資或控股的煤礦，主要集中在內蒙古呼倫貝爾、山西等地。據華能一位內部人士介紹，公司準備在甘肅、陝西、新疆、寧夏等西部地區投資新建或參股一些煤礦。在華能此前與上述省份簽訂的框架協議中，都包含了合作開發煤炭資源的內容。 目前，華能旗下的多家企業都已開始涉足煤炭投資。除位於內蒙古的呼倫貝爾能源公司直接控股煤礦外，華能能源交通產業控股有限公司正在成為華能投資煤炭的主體，目前擁有可控煤炭產能1000萬噸，計劃到2010年增加到4000萬噸以上。

華能首季少賺近八成 內地電企短期加價夢碎

Ref 1: 2008年第一季度報告

華能最艱難的時期

2008年第一季度發電量同比增長18.62%
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080416/LTN20080416218_C.pdf

2008年一季度業績預警公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080416/LTN20080416223_C.pdf

Huaneng Power to buy coal assets

國電華能牽手尚義風電開發擬建規模200萬千瓦

　　日前，尚義縣與國電電力發展股份有限公司、華能國際電力開發公司合作開發的兩個百萬千瓦風電項目正式簽約。

　　兩個項目總投資１８０億元，建設規模２００萬千瓦，今年計划投資９億元，完成風電裝機９．９萬千瓦。其中，國電公司將分別在六十庄和馬頭山建設風電場，一期工程４．９５萬千瓦，預計當年并網發電。華能公司將開發大蘇計風電場，年內也將完成４．９５萬千瓦開發計划。

2008-4-2 華能海外收購反映走出雄心

華能海外收購反映走出雄心

　　華能國際電力（902）與最終控股股東華能集團簽署意向書，擬向華能集團收購中新電力全部股權，意向書無法律約束力，雙方可盡最大努力達成收購協議。

　　中新電力為華能集 團全資公司，剛於3月24日完成收購新加坡淡馬錫持有的新加坡大士能源股權100％。大士能源於新加坡從事電力生產、交易及零售，裝機容量為二千六百七十 兆瓦，佔新加坡市場超過25％份額。其發電設施包括兩台六百兆瓦機油蒸汽機組及四台三百六十七點五兆瓦燃汽聯合循環機組，意向書未有披露詳細資料，但表示華能集團對中新電力的股權投資為9.85億美元，約76.83億港元。

　　參考其他資料，淡馬錫公布中新電力購入大士能源股份30.4億美元，約為237億港元。大士能源截至2007年3月止年度純利為9.95億港元，相當於收O二十三點八倍或回報率4.2％。

透過借貸進行收購

　　華能集團收購大士能源，是中國電力企業於海外進行收購的最大宗，完成收購後，隨即與華能國際電力簽署意向書，商議由華能國際電力收購，反映有關收購是為華能國際電力而進行，現在的發展將成為對華能國際電力的注資。

　　華能國 際電力為中國最大的上市發電企業之一，全資擁有十六間營運電廠，控股十三間電力公司及參股五間電力公司，擁有權益發電裝機容量為三萬三千七百二十三兆瓦。 2007年淨利潤61.61億元人民幣，總資產1243億元人民幣，淨資產469億元人民幣，淨資產回報率為13.1％。

　　華能集團對中新電力的股權投資，雖然只是76.83億港元，收購大士能源代價則為237億港元，換言之，收購是透過相當借貸進行，華能國際電力商議的收購代價也不應少於237億港元，考慮到收購費用，收購代價應高於237億港元，作為控股公司的華能集團，相信也不會為此賺價。

　　如意向書可以成為收購協議，華能國 際電力的業務可以即時走出去，權益發電權容量也增7.9％至三萬六千三百九十三兆瓦，所付收購代價相信要作出適當安排。2007年底，總借貸約602億元 人民幣，相當總資產48.4％或淨資產128％，如全部收購代價借貸，則債項將增至862億元人民幣，相當於總資產57％以上，但只佔淨資產118％，反 而下降，原因是先前借貸已超過淨資產，所增借只與淨資產相同。

　　由於未有披露大士能源財務資料，完成後所承擔的債務或有變動。

　　假若收購代價全部借貸，收購的回報率只是4.2％，計及融資成本已是無利可商，只能期望未來增長，有關回報率較截至2007年3月止年度計，現時已相差一年，回報率或有變，展望更為重要。但因中新兩地經營環境不同，華能國際電力去年淨資產回報率已從14％降至13.1％，新加坡的電力市場如何，仍待進一步資料披露。至於華能電力的回報率，去年已包括投資收益及投資處理收益在內，如作調整，回報率只有11.7％，儘管如此，新加坡大士能源要追上近似的回報率，相信要相當努力，畢竟向外收購，價格不會便宜，回報率應受限制。

受制煤電聯動未實施

　　去年華能國際電力的經營受到壓力，售電量增長13.25％，經營收入增12.3％，經營成本增17％，其中燃煤成本升22.9％，佔經營成本比重由63.5％升至66.6％，經營利潤減少7.4％，經營利潤率由19.3％降至15.9％，主要是煤電聯動機制未能重新啟動之故。

　　華能集團海外發展相信是種策略，不會因為去年煤電聯動機制未有啟動而有所改變。內地大企業走出去是大方向，華能集團的表現亦相當進取也是事實。過去已對華能國際電力持續注資，今次的注資為最大宗，進行收購時已提供相當協助，相信實現注資時仍作相當挾持，早已給予無抵押長期貸款28億元，附以優惠的固定利率，雖佔華能國際電力總貸款比例不多，亦稍盡控股公司的責任。

　　如注資實現，所付代價相信不會集中借貸或會作出多元化的融資，包括向銀行借貸，控股公司借貸甚至於市場發行新股集資，或是以可換股債券集資等，多元化 的融資，可以降低收購的融資成本，對經營較為有利，因在意向書階段，可能的注資資料不多，只是反映走出去的雄心，未來經營成果仍不明朗，不特止對可能的注 資展望不明朗，現時經營中的業務同樣不明朗。

　　消息公布後，股價隨着市道而上升，現價5.9元，O十點四倍，息率5.6％，股價已從低位4.61元上升至6.03元，如為可能注資而過分興奮，應作保留，但應留意煤電聯動機制再度啟動的可能性。