國壽10月保費增長放緩

中國人壽(2628) 公布最新的保險保費收入，今年首十個月，未經審核的累計原保險保費收入有二千六百四十八億元(人民幣，下同)，較去年同期的一千七百零一億元，上升百分之 五十五點六七。不過，在全球金融市場劇烈波動的十月份，保費只增加一百六十二億元，較九月份增幅二百三十四元顯著放緩。國壽昨升上二十二元高位之後，收市 倒跌四角，報二十一元四角半。 單計十月份，國壽的保費收入有一百六十二億元，按年增長約四成一，顯示十月份的增長，較首九個月略為減慢。今年首九個月國壽的保費收入按年增長百分之五十六，有二千四百八十六億元。 首十個月增55% 國壽早前公布，一至九月的純利按年下跌百分之四十六點九一，至一百三十一億元，但第三季的純利就急跌百分之七十點一，至二十三點三九億元。 中國人壽首席投資官劉樂飛早前表示，金融海嘯對國壽沒有產生重要影響。手握超過一千億元現金的中國人壽投資狀況穩定，並有足夠的實力在目前複雜的經濟形勢下尋找投資目標，態度轉向積極。

中人壽 2008 年第三季度報告

2008年10月28日 08:33:00 a.m. HKT, XFNA 中壽第3季純利倒退七成

香港 (XFN-ASIA) - 中國人壽(2628.HK)截至9月底止, 第3季按中國會計準則編制未經審計純利急跌70.1%, 至23.39億人民幣。 中壽第3季投資收益大幅下降, 公允價值變動損益錄得虧損2.40億人民幣, 對比去年同期溢利46.86億人民幣, 第3季匯兌虧損2,800萬人民幣。 期內投資收益下降43.5%, 至111.24億人民幣。 核心業務方面, 首季已賺保費收入656.94億人民幣, 增長81.5%。 ql/kl

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081027/LTN20081027760_C.pdf

平保馬明哲：投資富通過程嚴謹兼理性，籲員工緊守崗位共度難關

平安保險（０２３１８）董事長馬明哲日前去信各員工，就國慶假期間公司連串的新聞進行解畫，指出投資富通花費數月時間深入研究評估，決策過程嚴謹理性， 同時希望員工團結一致、緊守崗位，共度難關。　　投資富通，令平保經歷了上市以來最大危機。總結這次經驗教訓，馬明哲指出︰「雖然公司花費數月時間做了深 入研究和審慎評估，決策程序是合規的、嚴謹的、理性的。但是此次遇上百年不遇的全球金融風暴，卻是我們始料不及的，說明我們對全球金融市場風險的認識還不 夠，還需要進一步深化。」　　馬明哲的解釋，說明了公司只是「不幸」。但回顧中國人壽（０２６２８）的海外投資策略，明顯較審慎，國壽首席投資執行官劉樂 飛於８月份的業績發布會上說，公司首宗海外投資，是經過兩年多的研究才落實。雖是小試牛刀只動用２﹒６億美元（約２０﹒２８億港元）認購ＶＩＳＡ新股，但 上半年沽出一半股份，已收回成本，而ＶＩＳＡ的股價從未潛水。　　平保於去年１１月斥資１８﹒１億歐元購入富通４﹒１８％股份，是內地保險公司最大筆的海 外投資，至今年３月再增持至４﹒９９％股份，並為公司帶來入股富通投資的門券，染指環球資產管理業務。　　當時已有內地保險公司高層人士分析，美國次按風 暴仍未見底，歐洲同業隨時被牽連，暗示平保過早入市。平保總經理張子欣於３月份接受訪問時，被問及業界關注的「黑洞」問題時，還明確回答︰「呢間肯定無！ 因為專業機構都認為富通的撥備已經足夠，股東亦放心。」　　據了解，過去一年多以來，不少歐美大型金融機構主動接觸國壽要求入股或合作，惟管理層認為時機 未合。正如劉樂飛在記者會上所言，公司認為，去年及今年上半年，資產價格仍然偏高，因此對海外投資，保持慎重。　　平保這次付上１５７億元人民幣的減值撇 帳，又失去了進軍環球資產管理業務的機會，最重要是令投資者信心受創。　　平保管理層在本周一晚進行的投資者電話會議上，向基金經理和分析員強調，公司將 回歸傳統，「更集中精力、重點發展內地的金融業務」。匯豐證券引述管理層稱，為加強業務發展，除了向平安人壽注資２００億元人民幣外，還將向平保財險和平 保養老保險，分別注資１０億元和５億元人民幣。《香港經濟日報》
DOCUMENT ID: 200810099209221
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中人壽獲准拓農村小額保險

內地保監會昨宣布，批准中人壽(2628)開展農村小額人身保險試點，試點地區為山西、黑龍江、江西、河南、湖北、廣西、四川、甘肅及青海共9個省區的縣以下鄉鎮及行政村。消息公布後，中國人壽昨升2.45%，收市報29.3元。 保監會表示，中國人壽應在試點過程中擴大試點地區保險覆蓋面，探索可成功複製推廣的農村小額人身保險發展經驗及模式，不斷總結，加大創新，為農村地區居民提供廉價、便捷的保險服務。而內地保監會原則上同意中人壽先以9款產品作開展試點。

中保監：壽險商謀整體上市

中保監：壽險商謀整體上市

【本報訊】內地《保險法》修訂進行得如火如荼，中國保監會主席吳定富指，下一步會對償付能力未符標準的公司採取行動，而民營企業由於經營較困難，必然被淘汰。 吳定富：民企經營困難 必被淘汰 　　吳定富接受《上海證券報》訪問時表示，保險業發展的新階段，市場改革仍集中於完善公司治理。他透露，中國人壽保險集團、中國人保集團等公司，在考慮積極創造條件，進行集團整體改制上市，這對於抵抗風險、持續發展和整合資源都有好處。 　　中國財險（02328）董事長吳焰早前說，母公司考慮整體上市。中國人壽（02628）方面則表示，母公司方面沒有披露過整體上市的消息。 　　吳定富表示，歡迎戰略投資者入股保險公司。而償付能力未達標的壽險公司，可以通過兼併達至退出市場；財險公司則可以通過兼併或直接退出市場。他說，保險公司的業務發展到一定規模，要補充資本金，經營較困難的民營企業，下一步兼併、重組、退出市場是必然的。 　　中保監並歡迎銀行入股保險公司，因可促進市場發展；但壽險的費率市場化，由於市場發展尚未成熟，要慎重處理。中保監還將調控投資連結保險產品的發展，包括提高償付能力要求，或者限制資金使用。

國壽推出新款萬能險

本報訊 實習記者代螢報道 8月10日，國壽雲南分公司在昆推出其新款萬能型產品——國壽瑞祥終身壽險。 　　據瞭解，該款萬能險在全國28個中心城市同步銷售，雲南就僅在昆明銷售。與目前市場上的同類產品相比，國壽瑞祥終身壽險最突出的特點是能夠為客戶提供更加靈活、全面的長期保障與理財方案。 　 　在保險期間內，該產品客戶可根據對風險保障的需求變換保險金額，根據自身不同階段擁有資金的情況自主決定交納保費的時間和金額，還可部分領取個人賬戶內 的資金。“相當于在保險公司建立了一個既能提供風險保障，又可以隨時存取的個人賬戶，充分滿足了客戶自由支配個人財富的需求。”國壽雲南省分公司的相關負 責人說。 　　記者瞭解到，該產品在初始費用扣除上，充分體現了收費低廉的優勢，同時客戶如果連續交費三年，從第四年度起，公司將額外分配當期應交年保險費的2%，作為持續交費特別獎勵，交費越長，獎勵越多。 　　另外，國壽還為該產品設計了三款專屬附加險，客戶可隨時選擇附加國壽安康重大疾病提前給付保險 （A、B）、附加安泰意外傷害保險，獲得31種大病保障及高額意外傷害人身保障。 　　長期投資、穩定回報是該產品的另一個重要特點。其在確保提供風險保障基礎上，向客戶承諾2.5%的個人賬戶年保底收益率。每月結息、月月滾利的結算方式可以為客戶創造更多的投資回報，有效保障客戶獲得長期穩定的投資收益。

國壽集團與海南戰略合作

【本報駐海南記者李學山報道】中國人壽(2628)控股股東中國人壽保險（集團）公司與海南省政府30日在海口簽署戰略合作框架協議，旨在推進中國人壽與海南基礎設施建設項目以及省內支柱產業、骨幹企業進行資本保險業務領域、金融領域等方面的合作。 　 根據協議，雙方擬在基礎設施、石油天然氣、海洋資源及通訊等多方面積極推進省內大型重點項目建設；參與地方性金融機構與其他大型企業的改制上市、重組整 合、兼併收購，推進其股權多元化與法人治理結構的完善；共同發展海南省人身保險、健康保險、團體意外保險、財產保險、財富管理等業務以及雙方在其他領域的 合作。人壽資產將與海南控股就一級土地開發、產業基金設計及設立、項目股權合作、存量資產整合、債權投資合作等領域進行更具體的合作。

走自己的路 堅持不賣連動債保單

「扣 除投資型商品，中壽在傳統保單新契約保費可排上第四名！」中國人壽副總蔡松青23日強調，中壽不賣連動債投資型保單，且看見次貸風暴會影響國內投資人行 為，決定在第二季趁早推出利變壽險等保單，果然抓住更多的保戶，使得第二季中壽新契約保費衝上121.9億元，較第一季大幅成長79％，6月單月新契約保 費更擠上第五名。 在保單銷售上，中壽與其他本國壽險公司不太一樣，從92年就堅持走分紅保單、傳統養老儲蓄險等，儘管其他公司大賣連動債保 單搶新契約排名，中壽不為所動。今年首季連動債保單大賣，投資型新契約保費占所有新契約保費65％，中壽仍只賣定期定額基金型投資型保單，使其投資型新契 約保費排名第19名，所有新契約保費則排第9名。 蔡松青指出，到了今年第二季末，投資人行為開始變化，尤其是銀行端出現許多連動債投資糾 紛，投資人紛紛從連動債投資中退出，轉向傳統型壽險保單，投資型保單的新契約占率更從65％降到55％左右，6月單月更降到32％左右，蔡松青認為，第三 季應會延績6月的情況，即僅能占3成左右。 中壽在第二季推出宣告利率3.65％左右的利變壽險，在銀行通路搶占市場，成功吸取不少躉繳的資 金，讓利變壽險新契約保費占率拉高到35％，此外利變年金的部分也占三分之一，至於分紅保單，在中壽強調獲利穩定，且實際分紅金額高出預期分紅金額 28％，每年都比前一年分得多，所以新契約保費占率也從去年9％提高到11％，維持市場第一名。

內銀混業開閘中行民生進軍保險

國壽熱推美滿人生年金保險(分紅型)

近期，中國人壽在銀行保險市場推出國內第一款即交即領型年金保險產品—國壽美滿人生年金保險(分紅型)。由於該產品設計新穎，功能獨特，預期收益回報率穩定，受到市場廣泛歡迎。 國 壽美滿人生年金保險這一新產品具有以下幾個特點：一是穩健理財、長久關愛。該款產品設計為期繳業務，保險責任包括生存年金、滿期保險金和身故保險金。從投 保到75歲每年都有穩定的年金收益，關愛年金如涓涓長流，使您贏得長久關愛。二是即投即返、提前獲益。生存年金有別于市場上的同類產品，保單生效後就開始 領取年金，利益提前收穫，即刻享受。三是靈活理財，繳費輕鬆。客戶可根據自身情況任選三、五、十年繳費期，且允許保單借款，從而實現資金靈活安排。四是滿 期返還、豐厚回報。滿期金一次給付，保證高質量晚年生活；每年分享豐厚的分紅回報，可有效抵禦通貨膨脹；同時，身故保障金是基本保額乘以交費年度的1. 1倍。 業 內人士指出，國壽美滿人生年金保險作為國內首款即交即領型年金保險產品，產品本身有多個特點：一是開創了保險理財規劃全新的“現交現領”模式。即客戶在交 納首期保險金、保單生效的同時即可領取首年年金。這一方式改變了以往年金保險領取晚，領取期長的情況。客戶可以自保單生效時就開始領取年金直至投保人年滿 七十四周歲，領取期限長達數十年。二是交費靈活，將返還金額與交費年限掛鈎。美滿人生產品提供三年、五年以及十年等不同的繳費期限供投保人選擇，並將每期 返還金額與交費年限掛鈎，交費次數越多，返還金額越大。三是保證收益較高。關愛年金可以按如下金額領取：3年期交每年領取基本保險金額的3%；5年期交每 年領取基本保險金額的5%；10年期交每年領取基本保險金額的10%。四是這一產品的保障功能較強。身故保險金基本保險金額×身故時的交費年度數 ×1.1。五是75周歲可領取滿期保險金。滿期保險金基本保險金額×交費期間(年數)。

中國人壽:構建一流集團化IT體系

中國人壽:構建一流集團化IT體系

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投資中國保險股的黃金機會——林森池詳評國壽與平保

投資中國保險股的黃金機會——林森池詳評國壽與平保

到2012年國壽的內涵價值將有可能升至二十七至二十八港元，屆時股價應超逾一百港元，「投資者應及早購入國壽股票，以三十四港元買入，保守估計四年後可能有三倍升幅，平均每年有30%複息回報，未來利潤甚豐厚」。 　　近來全球股市大幅波動，投資者紛紛蠢蠢欲動想撈底，不少優質國企股包括中國保險股：中國人壽（2628）、平安保險（2318）亦從高位下跌約一半。香港著名金融分析師林森池認為，中國保險股在這次股災中呈現豆腐渣價錢，正是吸納的黃金機會。 　　「目前人民幣正處於升值階段，2007年兌美元上升6.9%，預期2008年升勢將加速，而美元大方向貶值幾乎是無何避免。保險股擁有大量人民幣債券、定期存款、現金及內地股份，均極具升值潛力，投資保險股有如擁有人民幣資產。」 　豆腐渣價錢 　　林森池又 指1月份股市大跌，與場外發行的衍生工具（accumulator）的斬倉潮有關，私人銀行家向富裕一族兜售以較市價低過5-15%的優質股，最低入場費 為一百萬美元，合約訂每日買入若干股票數量，全年共買入二百五十日的股票數量，如果市價上升3%，發行商即時中止合約。如果市價跌低過收貨的訂價，買家便 要買入雙倍股數。如果買家全部用存款作抵押品，足以應付整張合約收足全年股票所需款項（包括買雙倍股數所需），風險實在不大，問題出於投資銀行接受客戶以 優質股票作為抵押品，一旦市況逆轉，作為抵押品的股價下跌，觸發斬倉潮，加上未來二百五十天須要買入合約訂明的雙倍股數，不少參與accumulator 的富裕一族被迫將全部用作抵押的優質股在低位沽售徹底斬倉，所以優質股突然變成被「優先糟質」，這項衍生工具accumulator亦被諧音冠名為I kill you later。 　　林氏又認為「市場錯價」令保險股股價受壓。保險公司屬於金融業，市場誤把保險股當作銀行股，以為中國宏 觀調控，加息及加銀行準備金同樣打擊人壽保險業務。也有一說指內地加息對金融股不利，「其實這是對銀行股不利而已，保險公司持有大量現金，加息令其銀行存 款收入上升。」保險公司不斷有新保費收入，在加息的環境下，新購入的債券及新訂的定期存款回報較高，直接提高整體盈利。 　　另外，市場亦過 分擔心內地A股市場，深恐泡沫爆破將有可能影響保險公司的股票投資收益。「近來外界有一個誤解，認為內地A股跌，對保險股構成嚴重打擊，但中國人壽及平安 保險的持股量只佔其整體資產不足20%，香港同類公司更為高達30%。」絕大部分股票及基金（超過八成）被列為長期投資，盈價波動只影響權益中的儲備金， 只有少數的股票及基金投資被列作短期買賣，收益或虧損才直接撥入損益賬。 　　「上月股災國壽股價跌至二十七元，簡直是豆腐渣價錢，燒鵝髀味 道。」國壽的內涵價值會隨時間而升值，他預計未來數年連同人民幣升值的因素，每年平均有30%複息增長，到2012年國壽的內涵價值將有可能升至二十七至 二十八港元，屆時股價應超逾一百港元，「投資者應及早購入國壽股票，以三十四港元買入，保守估計四年後可能有三倍升幅，平均每年有30%複息回報，未來利 潤甚豐厚」。 　林森池解釋中國保險市場的深厚潛力： 　　 一、中國保險的市場滲透率偏低。據中國保監去年11月資料顯示，估計2007年全年人壽保費收入達五千億元，佔逾二十三萬億元的內地生產總值（GDP）的 2.2%，經濟成熟國家的滲透率約佔GDP 10%，中國保險市場顯得極具發展潛力。再看香港保險市場，2006年港人投入人壽保險保費達一千一百六十億元，滲透率相等於2006年GDP一萬四千七 百億元的7.9%，約四倍於內地市場，反映了內地保險業存在無限的發展空間。 　　二、內地保險業將進入起飛期。以香港來說，經過幾十年發展 香港的保險公司積累人壽保險的淨負債達到三千八百億港元（不是投保額），以2006年計相等於GDP 26%。現在內地有幾十間人壽保險公司，單是平保及國壽已佔市場六成，估計2007年兩間公司積累人壽保險淨負債達九千億元人民幣，由此推論出全國已積累 一萬五千億元人壽保險淨負債，相當於GDP的6.5%。比較香港的26%，仍然偏低，反映了內地人壽保險業起步較遲，仍處增長期的初階。 　 　三、內地保險公司資產膨脹快速。「十一．五」規劃預期保險業資產將由2005年的一千五百億元，上升至2010年的五萬億元，但據未經證實的資料估 計，2007年保險業資產已達到三萬億元，肯定會超標完成。「資產對保險公司非常重要，其依賴客戶的保金進行投資增值，沒有資產則難以爭取資產在增值過程 中的利益。」 　　由於中國保險業正在萌芽，有源源不絕的保金可供保險公司用作投資。「中國保險公司有新單，退保人少，到期提款又少，因此不 停積累資產，再作投資，所以資產膨脹快速。」反觀加拿大宏利保險公司：宏利具一百多年歷史，1999年上市後收購了美國第三大的保險公司John Hancock。收購後由2004年至今，其整體資產膨脹速度舉步維艱，反映了北美保險行業處於老化的賠付期，客戶到期保單或壽險償還可能超過新增保單， 當然單看數據要考慮其他因素，如加元升值及投資成績，不過以中國人壽的資產成長作此較，即時立竿見影相形見絀，表一清晰地說明了成熟與新興壽險市場的分 別： 　　中國人壽保險市場正處於成長期，預計到2020年約有15%中國人口到六十歲，2030年約有24%人口將到六十歲；屆時人口老化，投保戶將提取保單作退休養老，人壽保險業將進入賠付期，才會面臨資產萎縮的風險。 　比較平保與國壽 　　林森池多年來研究中國保險市場，對內地兩大保險公司認識甚深，且看其不同角度的分析。 　一、平保仍背負虧損人壽保單 　 　九十年代內地人壽保險市場發展初期監管比較寬鬆，由於競爭激烈，平保及國壽均以每年高達9-10%固定回報作招徠客戶。九十年代初宏調令利率高企，這類 保單勉強有利可圖，但是自1997年內地利率急速下滑（銀行貸款利率由11%下調至2000年的5.85%），兩者均需要為這些保單作出補貼，出現虧損。 2003年中國人壽在上市前，將這些固定高回報的保單回撥給母公司。自2004年上市至今，平保仍然背負這些虧損人壽保單，只有按年銷蝕，平保2007年 中期報告第27頁，顯示在計算內涵價值時，需要為1999年之前的固定回報保單作出一百六十億減值。 　　自1999年以來中國保監收緊監管 尺度，防止惡性競爭，規限每類保單固定回報的上限，保險公司只可在浮動性分紅方面作招徠。以2006年國壽為例，保單給予客戶的保證固定回報是2.5%， 債券及定期存款回報分別為4.5%及4.3%。在加息環境下，2007年投資定期存款及債券的回報肯定有可觀升幅，所賺取的息差比銀行業更高。 　二、 平保以投連險爭取市場佔有率 　 　2007年上半年平保的存款收入達一百億，比2006年同期增長27.2%，反映投連險暢銷。內地的投連險即是與基金掛的保單，投保回報主要視乎基金的 表現，沒有任何最低固定回報保證或分紅比例，壽險保障所佔成份少。這類似香港的101保單，舉例說，投入一百萬元買基金。如果基金價格跌一半，投保人退保 只能從基金取回五十萬，以及五千元人壽保障。如果基金升一倍，則投保人能拿到二百萬元，而人壽保障可得兩萬元。換句話說，百分百跟投資基金表現，人壽保險 佔基金表現1%。「過去兩年半中國股票市場勁升，投保客為搏取股票升值而樂於購入投連險保單。但於市況走向平穩或低迷時，該類保客亦容易退保斷單。」但投 連險只是推銷基金，只能賺取佣金，利潤微薄。 　　在銷售投資型壽險，2007年上半年國壽的存款收入只是比2006年同期只是上升 4.4%，遠遜其他對手。國壽只是專注分紅險及萬能險，完全沒有提供投連險，所以在股市蓬勃時，顯得大大落後。這一點可能與國策有關，認為投連險所附帶的 人壽保障不足，沒有承擔社會保障責任。 　　投資型的分紅險提供人壽保障及在投資收益上設有最低保證利率，分紅基於公司的經營狀況，七成收益歸保單持有人，三成歸公司，每月公布一次。2007年上半年國壽的退保率顯著上升，林森池認為：「退保主要來自投資性的分紅保單，2006年分紅保單的回報只有4%，跑輸通脹，股市暢旺時保單持有人寧可退保轉投股市，投資保單分紅按月公布，保單的現金價值透明度清晰，所以退保率一般較高，據聞2007年分紅保單的回報達8%，相信有助穩定退保潮。」 　　萬能險亦提供人壽及最低收益保障，繳費較為靈活，可作一次或多次繳付，實際收益與保險公司投資賬戶收益相關，但是沒有分紅成份。 　　平保及國壽同時經營分紅險及萬能險，但是兩者會計制度不同，收益各異，容許稍後分析。 　三、國壽以傳統壽險取勝 　 　國壽的強項在於「廟大和尚多」，有足夠配套在農村廣泛銷售傳統壽險，農村向來追求穩健保障，回報反而是次要，農村深知國壽作為國企的背景，認為國壽一定 不會倒閉，所以2007年上半年國壽的傳統壽險保費收入達五百九十億，相對2006年同期增加17.1%。傳統壽險保單的利潤比較可觀，保單種類可參考國 壽2006年年報第107頁。 　　在銷售傳統壽險保單方面，平保的成績也不俗，不過平保要付出較高昂的佣金作為激勵保險代理，成本支出較國壽高。 　四、從會計制度看平保及國壽 　　國壽只將傳統人壽保單的保金當作收入，反映在該年的損益賬中。對於有投資者擔心國壽的市場佔有率下跌，林森池說： 「這可能是未有深入了解兩間公司的會計制度有關。在呈交中國保監的收入數據中，任何收入都當作保費。然而根據國壽的會計制度，所有投資性保金（分紅險及萬 能險）都不當作保費收入，只當作存款，不撥入損益賬（P&L），要等到投資保單到期或退保，才會將收取的費用撥入損益賬，即使國壽介入銷售投連 險，對公司的即時收益貢獻也不大。」至2007年6月，國壽賬面上有二千八百億投資型保單仍未收取費用，以10%利潤計，未入賬的收益相當於每股一元人民 幣。 　　平保的會計制度以保單的分紅成份作為界定保費與存款之分別。投資性分紅險保金與傳統人壽保金一併當作保費收入，只有萬能險及投連險 （沒分紅）則當作存款處理，而且所收費用即時撥入該年的損益賬。從會計制度上看，國壽較保守可取，國壽認為分紅險及萬能險每年都有最低回報保證，有一定退 保率，所以當作存款，待退保後才把有關利潤計入損益賬中。 　五、成本開支佔稅前收入比較 　　保險公司與銀行一樣，屬於服務性 行業，佣金及人工佔開支最多，因此可從開支成本佔稅前收入比率（cost/income ratio）探究兩者的實力。平保2007年上半年人壽業務收入五百三十七億，費用四百七十八億，開支佔收入比率是89%，稅前毛利只有11%。而國壽同 期收入為一千零一十四億，費用七百六十九億，開支佔收入比率是76%，稅前毛利有24%。比較平保高出一倍有多。表二列出兩者自2004年開支成本佔稅前 收入的比率，國壽在改善稅前毛利率方面成績斐然： 　　國壽賺錢能力較高的原因來自：1) 平保以高佣金吸引保險代理，所以成本較高；2) 為了爭市場佔有率，平保推銷利潤較低的投連險；3) 平保依然負擔早期每年9%固定回報壽險產品；4) 從開支看，2007年上半年國壽的行政費為四十五億，平保同期的行政費三十六億，但國壽有六十多萬保險代理，平保只有二十多萬，顯示了國壽在控制開支方面 較優勝。 　六、從壽險投資資產及負債比率看 　　林森池說， 要比較平保及國壽兩家保險公司存在一定的困難。平保是混業經營，有銀行、財險、證券買賣等業務，不可以將兩者的資產負債表作比較。據2007年中期報告第 8頁，平保列出人壽保險的投資資產，包括定期存款、債券、股票及物業共335,489百萬元人民幣，中期報告的102頁亦列出其壽險負債為359,205 百萬元人民幣，投資資產只是壽險負債的93.4%，這仍不算是「資不抵債」因為資產負債表的現金綜合了銀行及財險業務的存款，無法查找人壽業務的現金。 　 　用同一基礎作比較，只有抽出國壽的現金存款及物業資產，國壽的物業是自置使用，並非作為投資。根據2007年6月的數字，國壽的壽險投資以定期存款、債 券及股票計算共達697,393百萬元人民幣，是壽險負債534,574百萬元人民幣的130.5%。單計算定期存款及債券，已達569,344百萬元人 民幣，足以應付壽險負債。數據無謊言，國壽財力比平保強得多。 　七、平保及國壽的管理作風 　　平保作風較為進取，芸芸眾保險公司中，領先走向混業經營，也是最先「走出去」，入股富通（Fortis）。 　　林森池說：「富通近年業績增長緩慢，徘徊在低位的雙位數字，聽聞手上亦有次按債券。」 　　他認為，內地保險業面對最大的挑戰，是來自銀行沾手保險業。「內地銀行將陸續展開投保的生意，好在市場滲透率這塊蛋糕可以繼續膨脹，挑戰風險相對國壽及平保尚小。」 　 　最大風險莫過於走出去入股處於老化期的「過氣名牌」企業。市場眼晴是雪亮的，宏利（Manulife）的股價只是其內涵價值的二倍，美國國際（AIG） 的股價更是貼近其內涵價值，市場估值代表了千言萬語。人壽保險公司每日都生活在投資回報及風險管理中，謹慎踏實是長遠成功的座右銘。 　　他 認同國壽的保守作風，國壽早已獲得QDII配額，但至今仍未使用。由2003年至今，從分析國壽的股票及基金長短線持倉比例可見一斑，2004年國壽完全 沒有股票投資，只有客戶的基金；2005年股票加基金的長棍佔19%，短棍佔81%，因為A股市場開始復甦；2006年長棍佔59%，短棍佔 41%；2007上半年長棍佔86%，短棍佔14%。2007年9月的第三季報告更顯示十大持股組合中，長棍佔95%，短棍佔5%，當股市處於高位時，管 理層的投資方向傾向增加長線投資比例，減低短線投機，免受股市回落影響純利表現，長棍的升值或減值則反映在權益中的儲備金，不會影響損益賬。 　 　2007年上半年，國壽在股票方面賺了大錢，趁機為長期投資的債券減值，達到一百一十億元人民幣。國壽的資產中有約30%是銀行存款，而債券佔52%。 利息上升，令舊有的債券價格下跌。將來內地經濟一旦軟陸，人民銀行進行減息，其所持債券將大幅升值，有助抵消可能出現的股票減值。總之，股債之間有互相平 衡收益的作用。 　　去年第三季業績報告中，國壽持有的都是優質股票，例如民生銀行、中信證券、建行、工行、中行、招行、平保、上海機場、寶 鋼、神華、中石化等等，買入成本極低，至2007年底應有未實現盈價數百億元，大部分留在權益中的儲備金，若有所需可以重新釋放至損益賬。近月國壽亦獲得 中鐵的IPO股份。將來母公司亦可能將南方電網等資產注入。 　總結 　　總的來說，本港投保人不少以儲蓄性保單作為退休金的重要部分，大部分以美元為單位，面臨美元貶值，人民幣升值，未來退休如何自處？林森池說：「人民幣的大方向是升值，由於港人欠缺內地身份證，不能購入人民幣保單。投保人如果在保單中積累不少美元，可考慮借出來，用來買人民幣資產保值，購入國壽股票是一個很好對沖美元貶值的選擇。」 　 　被問及內地保險公司是否存在破產的可能？他先談及歐美：「上世紀二十年代，初期由於欠缺監管，美國保險公司及銀行都炒股票，1929-1932年有逾萬 間銀行及無數保險公司倒閉，1932年後美國已加強監管。之後保險公司多是被收購少有倒閉。一些逾百年的保險公司經歷了二次世界大戰，可能索賠多，但沒有 倒閉。」他說，經營不善的公司通常只有被收購，以英國Aviva為例是多間公司合併的，美國「九一一」事件發生後亦沒有保險公司出問題。最近美國MBIA 及AMBAC債券保險公司，因為擔保次按出了問題，現在美國聯邦政府反要安排作出紓困措施。 　　中國保監對於保險公司的監管極為嚴格，無論 投資債、股及海外投資都要監管。任何壽險公司倒閉足以影響民生，動搖社會根基，所以不容有失。「保險公司最重要在經營方面做足風險管理，因保單期可長達三 十至四十年之久。」以國壽為例，即使未計算股票，其債券及定期存款已足夠蓋過全部壽險負債，實力十足。 表一　總資產比較（以百萬元加元計算） 2004 2005 2006 2007至6月 宏利 184,246 82,651 186,160 79,937 國壽 433,671 559,219 764,395 849,804 表二　開支成本佔稅前收入比率 2004上 2004下 2005上 2005下 2006上 2006下 2007上 平保（%） 94.4 93.6 91.8 93.3 89.2 91.3 88.9 國壽（%） 90.3 84.9 86.6 90.0 84.5 80.7 75.8

這是一個什麼的中國人壽估值?!

中國人壽：保費收入爆發式增長

東方證券分析，國壽在分紅險和萬能險產品上都給予客戶較高的回報率，就是因為國壽堅持“以分紅險為主”的保守的產品戰略，為了對抗該戰略造成的保費增長 壓力，公司不得不採用激進的分紅策略，給予客戶較高回報，以吸引投保以及滿期之後的“回頭客”。現在，由於公司擴展了產品綫，減少了對分紅險的依賴，因 此，可以逐步降低回報率至行業平均水平。我們對此表示讚賞，因為此舉有利於提高公司的利差益水平。 　　估計中國人壽4月份銀保增速150％左右，個險10％－15％左右，將全年FNBV 增速預期由21.6%提高至23.2%。在11％折現率、6.21%長期投資回報率和36.5X新業務倍數下，公司估值為33.37 元/股，維持增持評級。 　　（東方證券 王小罡）

中国人寿预估赔付金额1.43亿元

截至5月18日，中国人寿四川、陕西、重庆、云 南、甘肃等5家分公司共接到理赔报案10201件，目前已接报案预估赔款额为1.43亿元，其中人寿主动与客户核实的案件共有9471　件，占总预估赔款 额的92%。中国人寿抗震救灾理赔救援团已经分赴四川协助工作。同时，中国人寿再次宣布：向奋战在抗震救灾一线的所有检察干警每人捐赠保额为20万的人身 意外伤害保险。这是自地震发生以来中国人寿为一线英雄捐赠的第五批保险。 中英人寿成立“关爱基金” 昨日，专程来川探望慰问客户的 中英人寿总裁张文伟在成都宣布，该公司从即日起建立专项“中英关爱基金”，全部用于四川地区的救灾赈灾，预计该基金募集的金额将超过1000万。据介绍， 从今年1月1日起。客户每购买一份中英保单，所交保费的千分之一将被划拨到基金中，公司也将同时拨出千分之一。 新华保险对灾区客户取消定点医院限制 截至5月19日，新华保险共接到意外伤害、健康、人寿保险理赔报案173件，身故人数总计198人，预估赔款总额近1000万元，已付赔款总额32万元。 针对受灾客户，新华保险推出一系列措施，如针对客户灾后重建急需现金，新华保险简化退减保手续、向重灾区客户提供重灾补贴；并且根据客户需要提供三个月免 息的保单质押贷款。新华保险还取消定点医院限制，客户可在就近的医院治疗，保存好完整医疗票据，再到新华保险进行索赔申请。 记者董天刚王矜

馬明哲! 你一年年薪都唔止!

中國平安為災區追加捐贈3000萬元

本報訊 5月15日，中國平安宣佈追加捐贈3000萬元人民幣，用於重災區汶川縣、北川縣所有小學的重建及修繕工作，平安的企業捐贈總額達到3500萬元。 地震發生後，平安集團董事長兼CEO馬明哲第 一時間召集產險、壽險、養老險等專業公司班子成員，成立抗震救災小組，安排快速理賠，搶險救災等各項工作。中國平安在地震當晚即宣佈捐贈500萬元用於抗 震救災，5月14日中國平安集團總經理張子欣、平安產險董事長兼CEO任匯川、平安人壽董事長兼CEO李源祥在四川省紅十字會進行了現場捐贈。在進一步瞭 解和查看了災區的情況後，中國平安集團今天宣佈追加對重災區的捐贈款，首批款項為3000萬元，用於對汶川縣、北川縣兩個重災區的所有小學進行重建和修 繕，該筆善款的受捐方為國家教育部主管的中國教育發展基金會。（木 木

馬明哲!你去了那裡?!

董事長親赴災區兩天三項決策

【本報訊】“我在去給受益人送理賠金的車上，只有很短的時間能跟你簡單聊幾句。”這是遠在都江堰的中國人壽董事長楊超打通記者手機後說的第一句話，時間５月１５日１１點３９分。 １３日１９時許，在四川汶川８級地震發生的第二天，楊超董事長就親率工作組從北京總部飛抵成都，在短短兩天時間里，楊超就緊急下達了三項重大決策：預付 １０００萬元用於保戶的醫療費用；“國壽慈善基金會”將全面收養地震孤兒，保障其基本生活至１８歲；向四川省分公司緊急撥付２００萬元用於抗震救災及查勘 理賠的相關費用。 預付１０００萬元醫療費 一路上，倒塌的房屋不計其數，受傷的災民在接受條件艱苦的醫療救治，看到這些情景後，楊超在救災現場做出了第一個重大決策：為了及時做好受災保戶的醫療救治工作，中國人壽預付１０００萬元用於保戶的醫療費用。 承擔地震孤兒基本生活相關費用至１８周歲 ５月１４日１８點３０分，中國人壽再次向社會做出鄭重承諾，為了讓所有在此次地震中失去父母的孤兒健康成長，中國人壽將通過“國壽慈善基金會”全面承擔這些“地震孤兒”的基本生活至１８周歲的相關費用。 “這次最讓人觸目驚心的就是有大批的孩子傷亡，也有大批的孩子失去了父母成為孤兒，讓我們非常心痛，我們有這個能力、有這個實力，也有這個責任盡我們的一 份心力。”楊超如是說，並告訴記者，至於收養這些孩子的具體措施、撫養標準等，國壽慈善基金會將在之後與當地民政部門進行洽商。 中國人壽還宣佈，保險理賠工作已全面展開，楊超號召中國人壽全系統主動尋找客戶，公司同時火速成立了“抗震救災理賠救援團”，在全系統內召集理賠戰綫精英從各地直接奔赴災區，支持一綫理賠工作，確保災區客戶能在最短時間內得到理賠。(《重慶時報》供稿)

13萬元國壽發出第一筆大額賠款預計地震對險企業績影響不大

中人壽：全數收養孤兒

【本報訊】據中廣網14日消息，在四川德陽綿竹搶險救災現場，中國人壽董事長楊超鄭重宣佈：為了讓所有在此次地震中失去父母的孤兒能夠健康成長，中國人壽「國壽慈善基金會」將全面承擔這些孤兒成長至18周歲的相關費用，具體細則中國人壽正在與當地民政部門進行洽商。

國壽斥18.5億增持養老保險

中國人壽(2628)發出通告，表示剛在昨天與中國人壽養老保險股份有限公司(下稱養老保險公司)簽訂增資協議，國壽將以現金注入十八億五千四百多萬元人民幣，將其於養老保險公司股權由五成半，提升至百分之八十七點四。 養老保險公司主要經營團體和個人老保險及年金業務、短期健康保險業務、個人意外傷保業務，以及上述業務的再保險業務等，在去年一月開業，○七年度錄得除稅及非經常性項目後虧損九百多萬元人民幣。 國 壽指，公司本身再加上旗下國壽資產管理，原已共持養老保險公司七成半權益，今次增資後持股將增至百分之九十二點二，將更利於彼此的合作，養老保險公司擬利 用增資所得在各省市鎮成立分支與代表，促進在全國範圍內對中國養老市場的拓展，對養老保險公司增資對國壽具重大戰略意義。

彤叔之手

汕頭特區晚報 By 李亞	2008-05-06
香港巨富鄭裕彤 曲綫持有8.7億股平安A股
據報道，香港巨富鄭裕彤通過多家控股公司曲綫持有中國平安超過8.7億股A股，按照昨日中國平安A股收盤價68.70元計算，持股市值約597.69億元，幾乎相當於鄭裕彤旗下的上市旗艦公司新世界市值的兩倍。 該 報道稱，鄭裕彤通過8家企業間接持有中國平安A股，分別為源信行投資、上海匯業寶業、上海匯華、寶華集團等；其中持股最多的是源信行投資，持有3.8億股 平安A股，約占平安總股本的5.17%，A股流通股本的9.68%，是A股第四大流通股股東；持股第二多的上海匯業寶業持1.668億股，約占總股本 2.27%，A股流通股本的4.25%,位居A股流通股股東第八位。 記者向中國平安、周大福等多個相關企業查詢，試圖求證此事，但各方均對此保持沉默，截至記者昨日晚發稿，中國平安、周大福均沒有回應記者的書面提問。 有 基金經理表示，鄭裕彤早在中國平安A、H股上市之前以低價買入股份，每股成本價格低於10元；從今年3月份起這批股份已經解禁，投資者擔心獲利豐厚的鄭裕 彤在市場上減持，因此近期強勢的中國平安A、H股昨日同步出現回調。昨日，中國平安H股以76.1港元收盤，下跌0.262%,A股以68.7元人民幣收 盤，下跌0.57%。 《福布斯》今年3月發布的環球富豪榜中估計，鄭裕彤的身家有77億美元(約600億港元)，全球排名120位，並沒有計算入鄭裕彤持有中國平安股權，但如果把平保股份市值計算上，人稱“彤叔”鄭裕彤的總資產可以高達1270億港元，排名將上升至全球富豪榜第41位。 鄭裕彤曲線持平保<02318.hk>A股，控制近12%股權 引述《明報》報道，鄭裕彤家族透過多家公司，私人「曲線」持有平保<02318.hk>逾8.7億股A股，控制近12%股權，為第二大股東， 現時市值超過670億元。較鄭氏上市旗艦新世界發展<00017.hk>的股權市值高一倍以上。 報道指，鄭裕彤在平保上市前購入股份，每股成本估計僅數元，賬面獲利近600億元。他所持的平保股份，已於3月解除禁售限制，可全部出售套現。(ia)