2008年國壽第一季業績分析之二: 中國GAAP到IFRS利潤差異

IFRS不計入以下幾項
1. 退保金
2. 佣金可當作延遞承保費用攤銷
3. 保險責任準備金cover rate 大約 43% -> IFRS保險責任準備金=102,154M(保費)*53%*41.3%

53% 是從2007FY p.14: 104/(104+94) = 53%
43% 是從2007FY p.89: 長期傳統型保險合同負債提轉差/總保費收入合計 = 43/104 = 41.3%

所以以IFRS計算至少要回扣(102,154M(保費)*53%*41.3%) = 22,360M.

以發行股數28264M(2007FY p.159 footnote 29-以股息計), 每股利潤應加上 0.79 RMB = 0.87HKD

以2007年各季表現做估計: RMB Q1-0.31/Q2-0.29/Q3-0.27/Q4-0.12 得出 Q1 佔全年30%盈利

全年盈利=(0.12+0.79)/30% = 3.033RMB = 3.397 HKD
以15x~20x P/E 計算, 估值約為 $50.96 ~ $67.94

再worse case, 假若第一季盈利佔全年盈利40%, 全年盈利=(0.12+0.79)/40% = 2.275RMB = 2.548 HKD 以15x~20x P/E 計算, 估值約為 $38.22 ~ $50.96

*RMB:HKD = 1:1.12