陸東降恒指合理值預測

恒指近期在大幅調整後，止跌回升；瑞銀集團策略師陸東昨天則進一步下調恒指今年的合理值預測至二六八○○點，此前的預測為二八五○○點。下調預測主要是基於盈利預測降低和較保守的假設。不過，該行仍表示樂觀，並對近期港股的熊市論表示懷疑。

　　恒指自去年十月三十日的高峰三一九五八點輾轉下跌，市場人士普遍認為，港股已經是熊市。陸東昨 天發表的港股策略報告則力排眾議，並指出對港股踏入熊市，甚至是熊市拉開序幕表示懷疑。他認為近期港股下調只是調整並非熊市，原因很簡單，香港的借貸並不 高，而這是財務困難的主要元素。企業盈利下跌主要是美國次按餘波造成的調整〔如滙控（005）和東亞（023）〕，這非經常性，更重要的是，分析員和投資 者調整其樂觀的預測也是一次性元素。

　　他進一步解釋，不可能準確預測盈利增長何時結束，或股票溢價風險的高峰，但相信對盈利預測和溢價風險採取較保守的立場已經足以反映該行的觀點。異於此前的預測，瑞銀是次對恒指的預測，是假設十年期港元掉期利率，較美國十年期國庫券孳息高一百三十點子。

　　陸東昨天將恒指今年的合理值下調至二六八○○點（相當於預測市盈率十七點八倍）較一月份的二八五○○點下調了一千七百點，也較其最樂觀時的三二○○○點預測低五千二百點。

　　報告指出，四十三家恒指成分股公司二○○八年的總體盈利預測增長自去年年底的高峰下跌了百分之六點四。該行自去年九月起調低了滙控今年的每股盈利預測百分之二十五，並預計其資產質量將因為美國次按等而進一步惡化。

　　該行也調低了部分地產公司今年的盈利預測，例如新地（016）每股盈利從六元零九仙下調至四元八角六仙；國泰（293）每股盈利從原來的二元零八仙調 低至一元四角四仙；港交所（388）的每股盈利則從去年年底時的八元八角六仙，調低至五元零二仙，以反映成交下跌。

　　不過，瑞銀對重磅股中移動（941）的預測則遠較市場樂觀，也因此抵銷了該行對其他公司盈利預測較大的下跌。該行對中移動今年和明年的盈利預測高於市場預測百分之十二和十七■