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香港好多股民對於名牌分析員、股壇名嘴奉若神明，但那些投資貼士只可以作為參考，不可以不過濾全面接受。其實，面對那些分析與貼士，大家可以保持一個較理性，甚至帶點批判與懷疑的眼光看待，可以多從分析理據中看其立論是否中肯與可信。瑞銀名牌分析員陸東，剛剛發出報告，進一步調低港股的目標，由之前的28500點，調低至26800點。他所持理由主要有3點：1.香港企業未計特殊項目前盈利下跌加快；2.中國企業盈利增長放緩；3.港股風險溢價較美國10年債券高130基點。
陸東調低港股目標
我們不是要挑剔其他人的分析，只是要對其分析先來審視。陸東對 港企業特殊項目前盈利下調得不少，分別把港交所(388)、滙控(005)及新地(016)調低42%、25%及20%。對於港交所盈利被大幅調低，是假 設港股每日成交量會降至710億元，而2008至2012年的衍生產品每日交投亦被調低，因而認為其每股特殊項目前盈利僅為5.02元。不過，回看年初至 今的低沉市況下，就算最淡的日子，低於710億元的僅有5天，而最高為2倍於此的156億元，平均也有974億元。以平均數多於其假設約264億元計，港 交所一年便多賺3.3億元，每股多賺0.3元。因此，報告的假設似過分保守。
至於報告把滙控每股特殊項目前盈利調低25%，主要是估計其資 產質素轉壞，由樓按擴散至汽車貸款及信用卡貸款。無疑滙控在歐美的資產質素確有轉壞，但其上年度盈利動力主要還是來自亞洲及新興市場高速增長，雖然在美國 經濟放緩下，那些市場都會受累，但應能保持相對高速經濟增長，資產質素應不致大幅轉壞而令相關盈利跌25%。
報告另一項看淡原因是內地企業 盈利增長放緩，當中舉例說公路股在雪災後打擊首季車流量及收益，又指出電力股及中石油(857)，分別因煤價上升及暴利稅大增與煉油虧損而影響盈利。首 先，公路股在國企指數中佔比例甚細，不足為例，至於電力股盈利不濟情況能否改善，還看煤電聯動會否推出。倘煤價再升，筆者傾向電價或有點鬆動，或有一些補 貼，總不能只叫電股股東長期受損。中石油無疑仍要繳大額暴利稅，而煉油業務虧損嚴重，但現時已有風聲油股要求延交暴利稅，甚至未來可能少交，而中央亦正研 究提供進口油的稅務補貼。因此，其對電股油股盈利看法是否過分悲觀？
更重要是國企股中的內銀及保險股，應可保持不俗盈利增長，在今年首季度，工行及招行已相繼發盈喜，其他內銀股經營環境應相似，故內銀股盈利有保證。
當然橫看成嶺側成峰，各人對事物有其觀點角度不出奇，只是大家對大行報告及股壇名嘴貼士，應多自行研究，例如陸東，去年亦曾說港股今年目標32000點，最樂觀42000點，之後才多番調低目標至最新的26800點。孟子說「盡信書，不如無書」，大家更要記着孔子也曾說過「學而不思則罔」，只知看別人的報告，卻不去思考當中的道理，還是等於一無所知！
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