20141217
Option perspective
2015 JAN - 21800 put, gross 3xxx @ 12-9 (i.e. HSI new high/vhsi high): guess LP!!
2015 MAR - 20000 put, @ today (i.e. HSI new low/vhsi high): guess SP!!
2014年12月17日星期三
2014年12月14日星期日
大棋局：2015大時代（後記）
懸空綁一條蘿蔔喺驢仔眼前，驢仔會不斷追趕蘿蔔，但永遠咬唔到。通脹，就係我哋嘅蘿蔔。
去睇樓，經紀第一句實講：「唔貴喇陳生，你睇吓樓下茶餐廳，仿西班牙黑毛豬唐喬凡尼午餐肉配多瑙河畔野山鳳凰煎雙蛋飯加咗幾次價，樓價點會唔升？」如果銀行發現你有多餘錢，姐姐仔實係用林志玲語氣講：「李生，同你介紹番吖，呢隻產品保本又升值唷。」
似乎，我哋每日四方八面都接收一個訊息：「銀紙貶值，買嘢啦！」
去睇樓，經紀第一句實講：「唔貴喇陳生，你睇吓樓下茶餐廳，仿西班牙黑毛豬唐喬凡尼午餐肉配多瑙河畔野山鳳凰煎雙蛋飯加咗幾次價，樓價點會唔升？」如果銀行發現你有多餘錢，姐姐仔實係用林志玲語氣講：「李生，同你介紹番吖，呢隻產品保本又升值唷。」
似乎，我哋每日四方八面都接收一個訊息：「銀紙貶值，買嘢啦！」
通脹與大蕭條
通脹係咩一回事？貨幣學派解釋最直接，印錢太多，通貨（錢）多於經濟活動所需。經濟解釋唔一定係外國專利，古代中國嘅說法更有意思，《史記》叫呢種現象做錢薄物貴。錢太多，所以薄，購買力就跌。
凱恩斯因為從政府角度睇，所以凱恩斯學派多一點為政府說項味道，將通脹加入需求帶動同成本帶動兩種。前者意謂多咗需求，產量不變嘅情況下，價會被搶高；後者則指麵粉貴咗，所以貨品會貴。
仲有其他解釋，此處從略，但無論邊一家說法，印錢權力不在你我，所以控制通脹嘅責任在政府。於是我哋需要回歸現代經濟嘅三波浪潮，去審視呢五年來人類史上最大規模嘅貨幣系統實驗QE究竟有冇效。
凱恩斯因為從政府角度睇，所以凱恩斯學派多一點為政府說項味道，將通脹加入需求帶動同成本帶動兩種。前者意謂多咗需求，產量不變嘅情況下，價會被搶高；後者則指麵粉貴咗，所以貨品會貴。
仲有其他解釋，此處從略，但無論邊一家說法，印錢權力不在你我，所以控制通脹嘅責任在政府。於是我哋需要回歸現代經濟嘅三波浪潮，去審視呢五年來人類史上最大規模嘅貨幣系統實驗QE究竟有冇效。
活在第三波臨界點
第一次世界大戰後百廢待興，實質需求旺盛，經濟復蘇為第一波。
要買嘅都買晒，人工就得咁多，商家跟住點賺錢？分期付款喺二十年代首次正式大規模使用。用金融或會計嘅角度，分期付款就係將未來嘅收入提早折現，打入商家當下賬面上。用透支未來嘅方法夾增長為第二波。
由於透支過度，產能過盛，加上後來各國央行決策錯誤，做成二十年代末嘅大蕭條，而大蕭條後嘅經濟困局引發二次世界大戰。二戰後世界經濟重複第一波及第二波浪潮，我哋學精咗，第二波後點樣維持增長？就係浪費。過去一部電視用十幾年，現時年年出新款引你買，你唔買部電視三年都會自動燒。用浪費增加汰換率維持經濟增長為第三波。
但凡事有盡頭，浪費到盡後，仲有咩方法？通脹。只要通脹穩定地維持每年3至5%，所有人都會為忙於追逐蘿蔔而唔得閒理咁多嘢，天下則無事。透支未來同浪費喺複利率威力下顯得越來越唔重要，漸漸被湮沒。我哋正處於呢個階段，也就係第三波之末段。
稱其為末段，因為呢套嘢似乎都即將失效。執筆時紐約期油57.8；芝加哥農場三寶，粟米407.5、黃豆1,047.25、小麥606.5；紐約棉花60.54；東京橡膠195.9；倫敦白糖390.4。全部價格都跌番去QE前口價。美國通脹升唔起，歐洲面臨通縮，中國疑似通縮，日本向來通縮，唔係印咗錢咩？
五年前我哋因為害怕大蕭條重臨用印錢嘅方法頂住，但五年後我哋又再重新面對如大蕭條前原材料急跌、產能過盛夾擊。人類史上最大規模嘅貨幣系統實驗QE，究竟可以醫病，定係如嗎啡咁只能止痛，好快就會知道。但歷史話畀我哋知印錢係唔可以逃避循環，如果印銀紙可以解決一切，昔日羅馬帝國唔會滅亡，國民黨唔會敗走台灣，津巴布韋應該係一流強國。
Mr. Tregunter
註：作者為《地利根德閣》blogger，著作有《樓市撈底攻略》
要買嘅都買晒，人工就得咁多，商家跟住點賺錢？分期付款喺二十年代首次正式大規模使用。用金融或會計嘅角度，分期付款就係將未來嘅收入提早折現，打入商家當下賬面上。用透支未來嘅方法夾增長為第二波。
由於透支過度，產能過盛，加上後來各國央行決策錯誤，做成二十年代末嘅大蕭條，而大蕭條後嘅經濟困局引發二次世界大戰。二戰後世界經濟重複第一波及第二波浪潮，我哋學精咗，第二波後點樣維持增長？就係浪費。過去一部電視用十幾年，現時年年出新款引你買，你唔買部電視三年都會自動燒。用浪費增加汰換率維持經濟增長為第三波。
但凡事有盡頭，浪費到盡後，仲有咩方法？通脹。只要通脹穩定地維持每年3至5%，所有人都會為忙於追逐蘿蔔而唔得閒理咁多嘢，天下則無事。透支未來同浪費喺複利率威力下顯得越來越唔重要，漸漸被湮沒。我哋正處於呢個階段，也就係第三波之末段。
稱其為末段，因為呢套嘢似乎都即將失效。執筆時紐約期油57.8；芝加哥農場三寶，粟米407.5、黃豆1,047.25、小麥606.5；紐約棉花60.54；東京橡膠195.9；倫敦白糖390.4。全部價格都跌番去QE前口價。美國通脹升唔起，歐洲面臨通縮，中國疑似通縮，日本向來通縮，唔係印咗錢咩？
五年前我哋因為害怕大蕭條重臨用印錢嘅方法頂住，但五年後我哋又再重新面對如大蕭條前原材料急跌、產能過盛夾擊。人類史上最大規模嘅貨幣系統實驗QE，究竟可以醫病，定係如嗎啡咁只能止痛，好快就會知道。但歷史話畀我哋知印錢係唔可以逃避循環，如果印銀紙可以解決一切，昔日羅馬帝國唔會滅亡，國民黨唔會敗走台灣，津巴布韋應該係一流強國。
Mr. Tregunter
註：作者為《地利根德閣》blogger，著作有《樓市撈底攻略》
2014年12月12日星期五
對沖人生：投資如何克服心魔
文章出版的今天，香港踏入一個新紀元。落筆之時，金鐘開始就快清場，在尾段，我會寫寫對公民抗命的感想。
（1）一晚集資26球美金（一球即100萬）。猶太人做生意醒目，從事對沖基金操作的大有人在。神級操盤手索羅斯、沽神約翰保爾森也是猶太裔，日前UJA Federation，有1,700人到場，星光熠熠。高盛總裁Lloyd Blankfein也是猶太裔美國人，還有很多很多。去到年尾，不少金融圈內厚底的操盤人也想到回饋社會，向慈善團體或直接有需要的人捐贈，這是資本家最終的使命。
（1）一晚集資26球美金（一球即100萬）。猶太人做生意醒目，從事對沖基金操作的大有人在。神級操盤手索羅斯、沽神約翰保爾森也是猶太裔，日前UJA Federation，有1,700人到場，星光熠熠。高盛總裁Lloyd Blankfein也是猶太裔美國人，還有很多很多。去到年尾，不少金融圈內厚底的操盤人也想到回饋社會，向慈善團體或直接有需要的人捐贈，這是資本家最終的使命。
記實炒作16字真言
（2）還有十多個交易日2014年便會成為歷史。很多人說，投資最大的敵人是自己，那麼如何克服心魔？我們再次討論交易之道。
問：在心戰的領域，如何挑戰自己？
答：金融市場，特別是股票市場吸引之處，就是學歷有多高也沒用，因為賺錢的機率並非一定傾向讀書最多的操盤手。在這領域，每個人的機會相對均等，火箭專家也沒有特別的優勢，一切順勢而行。
問：有冇獨特的操盤見解？現在人工智能機械人高頻交易打橫行，機會還是均等嗎？
答：一些人認為高頻交易改變了我們的操作模式及相對的公平競爭。也有報道指，高速電腦令高頻交易所賺的銀碼近乎恐怖，每年超過200億美元。請你們Google一下Larry Tabb的最新文章，你或會有一些啟迪。北美股票市場，七成以上的成交量是從高頻交易產生，這是科技系統的進化，我並不認同高頻交易食硬你，令到一般的投資者無肉食。
問：如高頻交易是違規，監管機構已開始做嘢？
答：高頻交易是否搶閘，我認為是笑話，交易系統只會不斷優化及改良。一撮表現良好的對沖基金，直接投資，也並非利用甚麼高頻交易。記住這十六字真言：順勢而行、長短均可、風險控制、量力而為，也代表了在操作的領域不能鬆懈，而在槓桿的領域，我們更要想好策略，不做市場犧牲者。
（3）談談時間值損耗（time decay）為何對投資者有利，以及波幅交易（volatility trading）的機會，當談到垂直跨價組合（diagonal credit spreads），往往便提及看好及看淡等其他名稱。因此，多數人都認為垂直跨價組合是方向操作──這是真的。然而，垂直跨價組合可從兩個潛在交易機會中帶來盈利：期權金損耗及波幅變化。
問：在心戰的領域，如何挑戰自己？
答：金融市場，特別是股票市場吸引之處，就是學歷有多高也沒用，因為賺錢的機率並非一定傾向讀書最多的操盤手。在這領域，每個人的機會相對均等，火箭專家也沒有特別的優勢，一切順勢而行。
問：有冇獨特的操盤見解？現在人工智能機械人高頻交易打橫行，機會還是均等嗎？
答：一些人認為高頻交易改變了我們的操作模式及相對的公平競爭。也有報道指，高速電腦令高頻交易所賺的銀碼近乎恐怖，每年超過200億美元。請你們Google一下Larry Tabb的最新文章，你或會有一些啟迪。北美股票市場，七成以上的成交量是從高頻交易產生，這是科技系統的進化，我並不認同高頻交易食硬你，令到一般的投資者無肉食。
問：如高頻交易是違規，監管機構已開始做嘢？
答：高頻交易是否搶閘，我認為是笑話，交易系統只會不斷優化及改良。一撮表現良好的對沖基金，直接投資，也並非利用甚麼高頻交易。記住這十六字真言：順勢而行、長短均可、風險控制、量力而為，也代表了在操作的領域不能鬆懈，而在槓桿的領域，我們更要想好策略，不做市場犧牲者。
（3）談談時間值損耗（time decay）為何對投資者有利，以及波幅交易（volatility trading）的機會，當談到垂直跨價組合（diagonal credit spreads），往往便提及看好及看淡等其他名稱。因此，多數人都認為垂直跨價組合是方向操作──這是真的。然而，垂直跨價組合可從兩個潛在交易機會中帶來盈利：期權金損耗及波幅變化。
雨傘運動喚醒港人
如果你正在尋找一種完全對沖的方法，務求從期權金損耗中獲利，垂直跨價組合就是極佳的工具。試回想，對於買賣雙方來說，垂直跨價組合的潛在盈利有限，而虧損情況亦有限。因此，我們如何採用這種有擔保的交易，從期權金損耗中獲利？
等價期權的外在價值，多於其類似月份的價內或價外期權。由於期權的外在價值，隨着時間過去會流失，所以你可沽出等價期權，同時買入價外期權（建立期權差價），或價內期權（建立債務差價），來建立垂直跨價組合。如果股價緊貼價外期權，那麼期權外在價值的流失速度，會比價內或價外期權快，因為若假設時距與其他期權相同，等價期權有較多總外在價值來損耗。
沽出等價期權同時買入價外或價內期權作為對沖，以建立垂直跨價組合似乎是好主意，但還有其他選擇。應否建立認沽期權跨價組合或認購期權跨價組合？應買入，還是沽出？做法如何主要視乎你認為股票的走勢如何。雖然你以期權金損耗來操作，並假設整體上股票缺乏方向，但你不能指望股票紋風不動。
最後，公民抗命，是爭取民主的其中一種手段。雨傘運動，令更多人了解到如果香港沒有真普選，下一代的路更難行。試問誰還未覺醒？
錢志健
資深對沖基金經理
等價期權的外在價值，多於其類似月份的價內或價外期權。由於期權的外在價值，隨着時間過去會流失，所以你可沽出等價期權，同時買入價外期權（建立期權差價），或價內期權（建立債務差價），來建立垂直跨價組合。如果股價緊貼價外期權，那麼期權外在價值的流失速度，會比價內或價外期權快，因為若假設時距與其他期權相同，等價期權有較多總外在價值來損耗。
沽出等價期權同時買入價外或價內期權作為對沖，以建立垂直跨價組合似乎是好主意，但還有其他選擇。應否建立認沽期權跨價組合或認購期權跨價組合？應買入，還是沽出？做法如何主要視乎你認為股票的走勢如何。雖然你以期權金損耗來操作，並假設整體上股票缺乏方向，但你不能指望股票紋風不動。
最後，公民抗命，是爭取民主的其中一種手段。雨傘運動，令更多人了解到如果香港沒有真普選，下一代的路更難行。試問誰還未覺醒？
錢志健
資深對沖基金經理
2014年12月7日星期日
大棋局：2015大時代（完）
2015之所以係大時代，因為我哋正處於世界權力再平衡時期。重新審視一下現正進行及即將出現嘅事件：
─美元升值、加息預期形成，萬劍歸宗蓄勢待發；
─人民幣搶攤國際化，無論股市、經濟、政治，近期中國每一樣嘢都夾硬嚟，八百里加急；
─日圓以賭命形式貶值，向全世界頂爛市；
─歐盟籌備明年第一季QE，準備加入貨幣戰行列；
─美國、OPEC、俄羅斯石油混戰，用絞殺嘅方法睇吓邊個最先頂唔順；
─俄羅斯面臨如八十年代蘇聯覆亡困局，每日燒外滙，債務違約危機正在倒數。
其中最重要嘅，係人民幣國際化，因為人民幣國際化，就意味向二戰以來美國揸莊嘅國際貨幣體系挑戰。任何一個政府都會因為「Parkinson's Law」不斷作出無謂嘅擴充，美國坐上鑄幣稅莊家位後亦然，而維持呢種格局係需要巨量成本。所以美國騎虎難下，而人民幣國際化將直接衝擊呢個格局。
─美元升值、加息預期形成，萬劍歸宗蓄勢待發；
─人民幣搶攤國際化，無論股市、經濟、政治，近期中國每一樣嘢都夾硬嚟，八百里加急；
─日圓以賭命形式貶值，向全世界頂爛市；
─歐盟籌備明年第一季QE，準備加入貨幣戰行列；
─美國、OPEC、俄羅斯石油混戰，用絞殺嘅方法睇吓邊個最先頂唔順；
─俄羅斯面臨如八十年代蘇聯覆亡困局，每日燒外滙，債務違約危機正在倒數。
其中最重要嘅，係人民幣國際化，因為人民幣國際化，就意味向二戰以來美國揸莊嘅國際貨幣體系挑戰。任何一個政府都會因為「Parkinson's Law」不斷作出無謂嘅擴充，美國坐上鑄幣稅莊家位後亦然，而維持呢種格局係需要巨量成本。所以美國騎虎難下，而人民幣國際化將直接衝擊呢個格局。
支付貨幣排名搶灘
至於人民幣國際化嘅衝擊力，可以從兩個角度去睇。
根據SWIFT（環球銀行金融電信協會）統計，全球二十大支付貨幣之中，人民幣過去影都冇，但截至今年9月，已經跳到上第七位（見圖）。人民幣由進入二十大開始就急速爬升，勢頭似乎大好，但此刻其實已達樽頸位。
二十大排名榜只需睇頭四個，第一位美國佔約四成，然後歐元三成、英鎊9%、日圓3%，四國加埋已超過八成，其地位幾乎係牢不可破。換句話，要插入前二十大再跳級容易，但要躋身四強好難。
但留意二十大支付貨幣中，港元亦排第九。假如將來港元同人民幣因某啲原因合併計算，就已經同日圓睇齊，甚至取而代之，可見香港之重要性。所以你會見久唔久有人出嚟唱港元應同人民幣掛鈎，唔係唔可以，係時候未到。
進入二十大，對手係經濟體較小嘅國家，但當逼入第四位，要再上，就意味要向頭三位直接爭佔有率。美國以抽天下之鑄幣稅維持其領導格局，所以呢方面，係唔會讓亦無可能讓。
根據SWIFT（環球銀行金融電信協會）統計，全球二十大支付貨幣之中，人民幣過去影都冇，但截至今年9月，已經跳到上第七位（見圖）。人民幣由進入二十大開始就急速爬升，勢頭似乎大好，但此刻其實已達樽頸位。
二十大排名榜只需睇頭四個，第一位美國佔約四成，然後歐元三成、英鎊9%、日圓3%，四國加埋已超過八成，其地位幾乎係牢不可破。換句話，要插入前二十大再跳級容易，但要躋身四強好難。
但留意二十大支付貨幣中，港元亦排第九。假如將來港元同人民幣因某啲原因合併計算，就已經同日圓睇齊，甚至取而代之，可見香港之重要性。所以你會見久唔久有人出嚟唱港元應同人民幣掛鈎，唔係唔可以，係時候未到。
進入二十大，對手係經濟體較小嘅國家，但當逼入第四位，要再上，就意味要向頭三位直接爭佔有率。美國以抽天下之鑄幣稅維持其領導格局，所以呢方面，係唔會讓亦無可能讓。
下一步決戰紙黃金
如無推斷錯，中國下一步就係向紙黃金埋手。紙黃金唔係指一般非實金買賣，而係指一樣非常重要但非常少人提嘅野：IMF特別提款權（Special Drawing Rights,SDR）。
SDR1969年面世，係一種記賬單位，亦係一種國際支付特殊手段。簡單地講，IMF分配SDR畀各國，當某國出現貿易逆差時，可以用SDR換其他成員國嘅外滙、自由兌換貨幣，再找數。所以SDR雖然唔係貨幣，但因其流通性及認受性，同黃金、自由兌換貨幣一樣，可以作為各國儲備。而且，對本國貨幣唔能夠自由兌換嘅國家而言，SDR顯得更加重要。
經過多年執位，SDR現時權重由四隻貨幣構成，分別係美元、歐元、英鎊、日圓。相信你已留意到，同前述SWIFT頭四位嘅國際支付貨幣排名如出一轍（見表）。
上述權重以每1 SDR計，即係話一個SDR，包含0.66美元、0.423歐元、0.111英鎊、12.1日圓。折換成美元的話，1個SDR就=1.456755美元。
SDR每五年執一次位，下一次係2016年1月1日。中國如果要正路地靠貿易、滬港通、發債去谷大人民幣使用量，隨時十年廿載都未掂。但SDR提供一個捷徑，假如人民幣可以逼入成為權重貨幣之一，人民幣無端端就會成為國際間自由兌換貨幣。
天下鑄幣稅莊家之位，任何一個國家都覬覦，差在你係接受現狀，定敢於挑戰成規。美國高唱眾國衰退時自己經濟復蘇，頁岩油多到準備出口，Petrodollar回流，萬劍歸宗；中國話自己股票牛市重臨，人民幣國際化遍地開花，有錢入嚟齊齊搵，乾坤大挪移。閼與之戰時廉頗、樂乘等趙國老將都認為地勢太過險狹，冇得打。惟獨趙奢力排眾議，認為狹路相逢，如兩鼠鬥於穴中，邊個大膽邊個贏。2015，就係狹路相逢嘅時代。（全文完）
Mr. Tregunter
註：作者為《地利根德閣》blogger，著作有《樓市撈底攻略》
SDR1969年面世，係一種記賬單位，亦係一種國際支付特殊手段。簡單地講，IMF分配SDR畀各國，當某國出現貿易逆差時，可以用SDR換其他成員國嘅外滙、自由兌換貨幣，再找數。所以SDR雖然唔係貨幣，但因其流通性及認受性，同黃金、自由兌換貨幣一樣，可以作為各國儲備。而且，對本國貨幣唔能夠自由兌換嘅國家而言，SDR顯得更加重要。
經過多年執位，SDR現時權重由四隻貨幣構成，分別係美元、歐元、英鎊、日圓。相信你已留意到，同前述SWIFT頭四位嘅國際支付貨幣排名如出一轍（見表）。
上述權重以每1 SDR計，即係話一個SDR，包含0.66美元、0.423歐元、0.111英鎊、12.1日圓。折換成美元的話，1個SDR就=1.456755美元。
SDR每五年執一次位，下一次係2016年1月1日。中國如果要正路地靠貿易、滬港通、發債去谷大人民幣使用量，隨時十年廿載都未掂。但SDR提供一個捷徑，假如人民幣可以逼入成為權重貨幣之一，人民幣無端端就會成為國際間自由兌換貨幣。
天下鑄幣稅莊家之位，任何一個國家都覬覦，差在你係接受現狀，定敢於挑戰成規。美國高唱眾國衰退時自己經濟復蘇，頁岩油多到準備出口，Petrodollar回流，萬劍歸宗；中國話自己股票牛市重臨，人民幣國際化遍地開花，有錢入嚟齊齊搵，乾坤大挪移。閼與之戰時廉頗、樂乘等趙國老將都認為地勢太過險狹，冇得打。惟獨趙奢力排眾議，認為狹路相逢，如兩鼠鬥於穴中，邊個大膽邊個贏。2015，就係狹路相逢嘅時代。（全文完）
Mr. Tregunter
註：作者為《地利根德閣》blogger，著作有《樓市撈底攻略》
2014年12月1日星期一
大棋局：2015大時代（十一）
人民幣國際化最重要嘅關鍵係，點解其他國家要人民幣做儲備。此道能破則成其大業。一隻新興貨幣要登上國際舞台好難，但如果同你講人民幣與美元價值一樣，人民幣就有得玩。
港紙之所以可成為國際流通貨幣，其中一個原因係港紙兌美元滙率穩定，揸住7.8港紙等於揸1蚊美元，你有信心呢7.8港紙隨時可以換成美元。就如當年美國曾經承諾只要你揸住35美元，就可以去央行換1盎斯黃金，所以我哋叫美元做美金。
過去睇一隻貨幣嘅價值係睇其成色、含金量，現時則睇含美金量。我哋對人民幣嘅印象一般係因為過度濫印，尤其中國M2已接近120萬億人民幣。但如果又同你講拆開條數，人民幣含美金量其實非常之高，會唔會好似包龍星咁嚇到咳咗個膶出嚟？
港紙之所以可成為國際流通貨幣，其中一個原因係港紙兌美元滙率穩定，揸住7.8港紙等於揸1蚊美元，你有信心呢7.8港紙隨時可以換成美元。就如當年美國曾經承諾只要你揸住35美元，就可以去央行換1盎斯黃金，所以我哋叫美元做美金。
過去睇一隻貨幣嘅價值係睇其成色、含金量，現時則睇含美金量。我哋對人民幣嘅印象一般係因為過度濫印，尤其中國M2已接近120萬億人民幣。但如果又同你講拆開條數，人民幣含美金量其實非常之高，會唔會好似包龍星咁嚇到咳咗個膶出嚟？
人民幣拆數 含美金量高
先列幾組數字出嚟。
1.中國外滙儲備3.89萬億美元（9月末）
2.外滙佔款29.53萬億人民幣（10月末）
3.狹義貨幣M1餘額32.96萬億人民幣（10月末）
4.廣義貨幣M2餘額119.92萬億人民幣（10月末）
自94年大陸滙改開始，美元兌人民幣大約係8蚊至6蚊，取其中位即7蚊。中國外滙儲備係3.89萬億美元，乘7等於27.23萬億人民幣，就同M1差唔多。即係話，中國嘅基礎貨幣含美金量，其實非常之高。
以上為方便說明，先用最簡單方法講出概念。其實睇美元兌人民幣歷年平均滙率，將外滙佔款除外滙儲備就差唔多，即7.6。而因為中國嘅貨幣發行制度，M1條數本身包含外滙佔款。
1.中國外滙儲備3.89萬億美元（9月末）
2.外滙佔款29.53萬億人民幣（10月末）
3.狹義貨幣M1餘額32.96萬億人民幣（10月末）
4.廣義貨幣M2餘額119.92萬億人民幣（10月末）
自94年大陸滙改開始，美元兌人民幣大約係8蚊至6蚊，取其中位即7蚊。中國外滙儲備係3.89萬億美元，乘7等於27.23萬億人民幣，就同M1差唔多。即係話，中國嘅基礎貨幣含美金量，其實非常之高。
以上為方便說明，先用最簡單方法講出概念。其實睇美元兌人民幣歷年平均滙率，將外滙佔款除外滙儲備就差唔多，即7.6。而因為中國嘅貨幣發行制度，M1條數本身包含外滙佔款。
其次係貨幣乘數問題，銀行收存款後唔可以全部借晒出街，例如存款準備金率係20%，即收100蚊存款可以借80蚊出去；80蚊又存去另一間銀行，再借八成出去即64蚊。如此不停重複，最後100蚊會創造出500蚊賬面數。中國現時存款準備金率，大型金融機構20%，中小型金融機構16.5%，理論上貨幣乘數係5，但實際係4左右。外滙佔款29.53萬億人民幣X4=118.12萬億人民幣，就同M2差唔多。
中國M1含美金量非常之高，M2算唔算濫印？美國截至11月17日嘅數字，M1係2.84萬億美元，M2係11.56萬億美元，以滙率6.15兌成人民幣，即M1係17.5萬億人民幣，M2係71.1萬億人民幣。如果就咁比較，中國印錢似乎太多。但美國M2同M1比例係4.07倍，中國係3.64倍，雖然中美貨幣定義略有不同，但總體上差唔多。
中國M1含美金量非常之高，M2算唔算濫印？美國截至11月17日嘅數字，M1係2.84萬億美元，M2係11.56萬億美元，以滙率6.15兌成人民幣，即M1係17.5萬億人民幣，M2係71.1萬億人民幣。如果就咁比較，中國印錢似乎太多。但美國M2同M1比例係4.07倍，中國係3.64倍，雖然中美貨幣定義略有不同，但總體上差唔多。
所以人民幣國際化攻堅處係要向外推銷人民幣含美金量非常之高，拍吓其他國家膊頭同佢講儲人民幣同儲美元差唔多，再醒啲着數過佢，人民幣先有望成為儲備貨幣。但以上一切都係基於一樣嘢：滙率。當年美國搞掂日本，係玩樓市+滙率；搞掂蘇聯，係石油+滙率。一旦美元萬劍歸宗，美元升而人民幣跌，上述死數就唔係咁計。
中國明顯洞察到危機所在，人民幣國際化步伐越來越急，每三幾個月就推一項新措施，盛傳出年初就會搞存款保障制度。共產黨係信馬克思，馬克思嘅唯物辯證認為量變會導致質變。當你有400億美元儲備時對個世界冇影響，當你有4,000億儲備時對世界都冇影響，但當你有40,000億儲備時，美國一覺瞓醒發覺你已成為美元體系一部份，要切除唔得，唔切除又唔得，蔣介石如果翻生，當有同感乎？
中國明顯洞察到危機所在，人民幣國際化步伐越來越急，每三幾個月就推一項新措施，盛傳出年初就會搞存款保障制度。共產黨係信馬克思，馬克思嘅唯物辯證認為量變會導致質變。當你有400億美元儲備時對個世界冇影響，當你有4,000億儲備時對世界都冇影響，但當你有40,000億儲備時，美國一覺瞓醒發覺你已成為美元體系一部份，要切除唔得，唔切除又唔得，蔣介石如果翻生，當有同感乎？
（待續）
Mr. Tregunter
註：作者為《地利根德閣》blogger，著作有《樓市撈底攻略》
註：作者為《地利根德閣》blogger，著作有《樓市撈底攻略》
大棋局：2015大時代（十）
終於，中國減息。
過去半年中國不斷用各種定向放水方法向市場貼現，就係唔想郁大政策，包括全面減息同減存款準備金率。但搞咗半年都係唔掂，今次減息釋放了一個訊息，利率市場化繼續推進。
利率其實係一種篩選，個市有得做時，最強競爭力者可以畀最高嗰口息。當一個國家要用到減息去刺激經濟時，反映個市普遍已冇得做或好難做，毛利率越來越低。中國一個特殊情況係，大企業可以借到錢，但細企業好難借。細公司去借錢，銀行驚你着草；大公司先有得借，因為大公司多數同國企有關，老闆着草中央會揹。
所以經濟轉差時更加要打貪，貪污係一種生產成本，等同以溢價去生產一件貨，但溢價唔會體現喺件貨質量上，賺錢自己袋，蝕錢國家揹。當個市開始難做，日紙、韓紙等亦大幅貶值頂爛市時，打貪就係釋放盈利同將枱底經濟納入稅收範圍。
當減息消息一出，市場焦點即集中喺減息，但其實單係今個月，內地公佈了多項措施。
過去半年中國不斷用各種定向放水方法向市場貼現，就係唔想郁大政策，包括全面減息同減存款準備金率。但搞咗半年都係唔掂，今次減息釋放了一個訊息，利率市場化繼續推進。
利率其實係一種篩選，個市有得做時，最強競爭力者可以畀最高嗰口息。當一個國家要用到減息去刺激經濟時，反映個市普遍已冇得做或好難做，毛利率越來越低。中國一個特殊情況係，大企業可以借到錢，但細企業好難借。細公司去借錢，銀行驚你着草；大公司先有得借，因為大公司多數同國企有關，老闆着草中央會揹。
所以經濟轉差時更加要打貪，貪污係一種生產成本，等同以溢價去生產一件貨，但溢價唔會體現喺件貨質量上，賺錢自己袋，蝕錢國家揹。當個市開始難做，日紙、韓紙等亦大幅貶值頂爛市時，打貪就係釋放盈利同將枱底經濟納入稅收範圍。
當減息消息一出，市場焦點即集中喺減息，但其實單係今個月，內地公佈了多項措施。
（一）減息
今次人行減存款息口0.25%至2.75%，但上浮區間由1.1倍改為1.2倍，其實係朝三暮四定朝四暮三嘅問題。原本存款息口上限係3%X1.1=3.3%；現時2.75%X1.2=3.3%。由於內地銀行都面對存款流失問題，存款息口一般畀到頂，所以結果都係3.3%，可以話無分別。
而貸款息口減0.4%至5.6%，減幅比存款息口大，正路嚟講銀行息差會收窄。但銀行可以郁上浮區間，係咪跟足要等市場決定。
同時，將存貸基準利率期限級別簡化，存款方面，冇咗五年期定期存款基準利率；貸款方面，簡化為一年以內（含一年）、一至五年（含五年）同五年以上三個級別。
所以今次減息，係一種放權，畀銀行更加多自主權，根據市場狀況嚟睇餸食飯，亦即部署緊利率市場化。
而貸款息口減0.4%至5.6%，減幅比存款息口大，正路嚟講銀行息差會收窄。但銀行可以郁上浮區間，係咪跟足要等市場決定。
同時，將存貸基準利率期限級別簡化，存款方面，冇咗五年期定期存款基準利率；貸款方面，簡化為一年以內（含一年）、一至五年（含五年）同五年以上三個級別。
所以今次減息，係一種放權，畀銀行更加多自主權，根據市場狀況嚟睇餸食飯，亦即部署緊利率市場化。
（二）增加存貸比彈性
現時內地銀行根據《商業銀行法》第三十九條規定，存貸比係75%，即係收100蚊最盡可以借75蚊出街。但近年內地銀行存款流失，其中一個原因係餘額寶呢類新產品同銀行鬥搶存款。存款越少，可以借出街嘅錢就越少，要壓低社會上嘅融資成本，其中一個方法就係將餘額寶呢類產品計埋入一般性存款，民生銀行估計咁樣做可以釋放7.4萬億人民幣信貸。
中國所有呢類分數式規定，從來都係玩定義。貸款係分子，存款係分母，將某啲貸款唔當貸款，將某啲唔係存款當係存款，就搞掂。情況就如《九品芝麻官》蔡少芬賣藝不賣身，徐錦江話玩完佢唔畀錢咪唔係賣。
中國所有呢類分數式規定，從來都係玩定義。貸款係分子，存款係分母，將某啲貸款唔當貸款，將某啲唔係存款當係存款，就搞掂。情況就如《九品芝麻官》蔡少芬賣藝不賣身，徐錦江話玩完佢唔畀錢咪唔係賣。
（三）資產證券化
人行公佈減息前一日，銀監會都出咗條《關於信貸資產證券化備案登記工作流程的通知》，話「信貸資產證券化業務將由審批制改為業務備案制」，其實即係放鬆。簡單嚟講，審批制係交上去等批，唔批就冇得做；備案制係銀行可以先做，做完先備案。將資產證券化係國際大勢所趨，有利資產流轉同抵押融資。
講咁多，原理都係一個，就係經營環境轉差要壓低借錢嘅成本，生意先有得做落去。近代央行管理市場嘅招數嚟嚟去去都係兩款，一係Taylor Rule，一係McCallum Rule，前者郁價，後者郁量。減息係郁價，可以預期，之後內地好大機會郁量，例如減存款準備金率。
天下熙熙，皆為利來。任何國家減息都容易引來貨幣貶值預期，不過對大戶嚟講，名義利率唔係最重要，重要嘅係實際利率。美元萬劍歸宗，油價下跌，大宗商品下跌，有利美國將加息周期延後，美國出錯機會就細。但只要中國調轉嚟玩，牌面減息但保持實際利率正數，就可以喺芸芸實際負利率大國中跑出。（待續）
Mr. Tregunter
註：作者為《地利根德閣》blogger，著作有《樓市撈底攻略》
講咁多，原理都係一個，就係經營環境轉差要壓低借錢嘅成本，生意先有得做落去。近代央行管理市場嘅招數嚟嚟去去都係兩款，一係Taylor Rule，一係McCallum Rule，前者郁價，後者郁量。減息係郁價，可以預期，之後內地好大機會郁量，例如減存款準備金率。
天下熙熙，皆為利來。任何國家減息都容易引來貨幣貶值預期，不過對大戶嚟講，名義利率唔係最重要，重要嘅係實際利率。美元萬劍歸宗，油價下跌，大宗商品下跌，有利美國將加息周期延後，美國出錯機會就細。但只要中國調轉嚟玩，牌面減息但保持實際利率正數，就可以喺芸芸實際負利率大國中跑出。（待續）
Mr. Tregunter
註：作者為《地利根德閣》blogger，著作有《樓市撈底攻略》
大棋局：2015大時代（九）
除非有美國咁嘅國力，否則要人指定用自己嘅貨幣做買賣好難。咁樣嘅情況下有乜方法可以令人唔用人民幣唔得？關鍵就係所賣嘅貨要全世界都冇而中國有，嗰樣就係中國資產。滬港通，就係賣中國資產。
或者你醒唔起，QFII係台灣發明，滬港通有冇得炒，可以參考一下台灣。台灣股票由1983年喺紐約交易所掛牌ADR引入外資開始，到1990年推出QFII，再到2003年取消QFII配額制，最後2005年全面被納入MSCI新興市場指數，成個過程23年。
或者你醒唔起，QFII係台灣發明，滬港通有冇得炒，可以參考一下台灣。台灣股票由1983年喺紐約交易所掛牌ADR引入外資開始，到1990年推出QFII，再到2003年取消QFII配額制，最後2005年全面被納入MSCI新興市場指數，成個過程23年。
滬港通有冇得炒？
亞洲四小龍呢個名現時已好少人提，出現得最多係八十年代，亞洲國家嘅黃金時期。西方先進國家因為發展成熟，地價、人工等成本太高，好自然地搵發展中國家轉移勞動密集型產業，日本、亞洲四小龍都係呢個背景下迅速冒起。
同日本經歷相似，台灣股市、樓市一直旺到八十年代尾，就喺呢個時候，台灣出現「無殼蝸牛運動」。發起人係一個小學老師，運動後佢想參政失敗，淪落到喺街邊賣鍋貼，呢個人就係香港都會見到嘅某鍋貼連鎖店創辦人，但暫不贅，稍後另文再談。
當社會上出現呢種大型抗議往往也就係景氣見頂或見底時候，1990年2月12日台灣加權指數升到12682點後開始向下碌，碌到10月2485點先見底，係導致台灣不得不加快開放嘅原因之一。同年底，台灣推出QFII。
1996年台灣開始畀資本自由流出，MSCI新興市場指數計入台灣股市50%市值。1997年台灣再開放期貨市場畀境外投資者，2003年取消埋QFII配額制，2005年MSCI新興市場指數計入台灣股市100%市值。
從台灣發展路程去睇，自1990年見歷史高峯後，台灣股市上上落落，隨後都係10000點左右就見頂，指數上睇，似乎幫助唔大。但台灣股市2005年全面納入MSCI新興市場指數時，市值約140,000億台幣；而截至今年11月14日，市值258,626億台幣。
畢菲特曾經講過，當股市市值同GDP比超過100%就要小心。台灣現時比率係170%，美國126%，而中國近年都徘徊50至60%。就咁睇，中國似乎低水，但唔可以用太老實眼光睇中國股市，上完市老細「着草」，盤數真假又估佢唔到，莊家圈錢坑殺玩到你渣都冇，先有今日咁嘅結果。
不過滬港通應該有得炒，唔係因為中國股市低水，而係時勢所逼大陸唔炒唔得。中國苦惱緊要唔要減息，美國又萬劍歸宗，驚減息外資離開。中國經濟開始走下坡，要刺激經濟就要壓低市場嘅融資成本，股市旺可以恢復融資角色。所以搞番旺中國股市相信已經係國策一部份，個場唔旺佢都要自己搞旺引你埋去。
其次，滬港通亦可以達到執靚自己套制度效果。閂埋門自己玩時可以亂嚟，打開門要人嚟就變成一種競爭，市場力量下，太亂嚟嘅自然會慢慢被淘汰走。更重要係，買內地股票一定要用人民幣。只有養大中國股市個池，養大外國人用人民幣嘅胃口，中國先可以加大人民幣嘅影響力。（待續）
Mr. Tregunter
註：作者為《地利根德閣》blogger，著作有《樓市撈底攻略》
同日本經歷相似，台灣股市、樓市一直旺到八十年代尾，就喺呢個時候，台灣出現「無殼蝸牛運動」。發起人係一個小學老師，運動後佢想參政失敗，淪落到喺街邊賣鍋貼，呢個人就係香港都會見到嘅某鍋貼連鎖店創辦人，但暫不贅，稍後另文再談。
當社會上出現呢種大型抗議往往也就係景氣見頂或見底時候，1990年2月12日台灣加權指數升到12682點後開始向下碌，碌到10月2485點先見底，係導致台灣不得不加快開放嘅原因之一。同年底，台灣推出QFII。
1996年台灣開始畀資本自由流出，MSCI新興市場指數計入台灣股市50%市值。1997年台灣再開放期貨市場畀境外投資者，2003年取消埋QFII配額制，2005年MSCI新興市場指數計入台灣股市100%市值。
從台灣發展路程去睇，自1990年見歷史高峯後，台灣股市上上落落，隨後都係10000點左右就見頂，指數上睇，似乎幫助唔大。但台灣股市2005年全面納入MSCI新興市場指數時，市值約140,000億台幣；而截至今年11月14日，市值258,626億台幣。
畢菲特曾經講過，當股市市值同GDP比超過100%就要小心。台灣現時比率係170%，美國126%，而中國近年都徘徊50至60%。就咁睇，中國似乎低水，但唔可以用太老實眼光睇中國股市，上完市老細「着草」，盤數真假又估佢唔到，莊家圈錢坑殺玩到你渣都冇，先有今日咁嘅結果。
不過滬港通應該有得炒，唔係因為中國股市低水，而係時勢所逼大陸唔炒唔得。中國苦惱緊要唔要減息，美國又萬劍歸宗，驚減息外資離開。中國經濟開始走下坡，要刺激經濟就要壓低市場嘅融資成本，股市旺可以恢復融資角色。所以搞番旺中國股市相信已經係國策一部份，個場唔旺佢都要自己搞旺引你埋去。
其次，滬港通亦可以達到執靚自己套制度效果。閂埋門自己玩時可以亂嚟，打開門要人嚟就變成一種競爭，市場力量下，太亂嚟嘅自然會慢慢被淘汰走。更重要係，買內地股票一定要用人民幣。只有養大中國股市個池，養大外國人用人民幣嘅胃口，中國先可以加大人民幣嘅影響力。（待續）
Mr. Tregunter
註：作者為《地利根德閣》blogger，著作有《樓市撈底攻略》
大棋局：2015大時代（八）
大棋局：2015大時代（八）
■蘇聯KGB特工出身嘅普京，可以話前半生都同陰謀、地下工作分唔開。 資料圖片
國際油價不斷破底，亞歐𥧌會後俄羅斯總統普京直接話「陰謀隨時都在上演。如果油價繼續維持在每桶80美元左右太長時間，全球經濟可能會因此崩潰。」呢段話出自年輕時專門從事間諜、情報任務嘅普京，別有一番意味。
蘇聯KGB特工出身嘅普京，可以話前半生都同陰謀、地下工作分唔開。作為OPEC外最有影響力嘅產油國，俄羅斯今日嘅財政係以大約每桶油100美元為預算，執筆時油價已跌穿80美元。面對咁嘅困局，相信已勾起普京三十年前一段回憶，當年嘅普京，未夠四十歲。
石油戰爭揭幕
近代出現過三次石油危機，第二次發生喺1979年，伊朗出現伊斯蘭革命，冇幾耐又爆發兩伊戰爭，油價一度升至41蚊。時代嘅變動可以將一人一國推至頂𥧌，亦可以將其踩至地底。西方國家因為能源危機要慳電，造就咗東方香港一個人物，就係造風扇起家嘅劉鑾雄先生；同期五千公里外一個國家，亦因為係產油大國而受惠，嗰個就係蘇聯。
冷戰時期美蘇對峙，二分天下，美國因為能源危機經濟受打擊，蘇聯反而呢個時候搶灘成世界第一產油國。美國表面上冇計，但其實已經係到計緊數。1977年CIA出咗份報告《The Impending Soviet Oil Crisis》，蘇聯嘅石油產量八十年代初會到達頂𥧌，之後就會碌落嚟。
一個大國，一個以石油出口為主嘅大國，如果計到數知其石油產量即將見頂，用咩方法可以搞掂對手？其中一個方法，就係幫佢谷大條數，當對家條數谷到頂時，而石油出口開始下跌，只要呢個時候國際間有人大幅拋售石油，蘇聯就會玩完。
終於1985年，美國盟友沙特將石油出口由每日200萬桶一下夾到1,000萬桶，油價當堂打到去10蚊邊水平，蘇聯因為油價大跌每年要蝕過百億美元。1986年CIA再出報告《Implications of the Decline in Soviet Hard Currency Earnings》，油價低企，想頂油價減產的話，意味蘇聯要用非常多嘅油去換非常少嘅美元。
美國目的已達到，當你以為美金好好搵時，一反手要你用大量資源去換佢印出嚟嘅銀紙，趙孟能貴之趙孟能賤之，就係呢個意思。
今日嘅俄羅斯領土雖然細咗，但體質方面已大有改進。俄羅斯現時有4,000億美元同1,000噸黃金儲備，債務佔GDP比重亦只得10%，環顧四周欠債纍纍嘅國家，俄羅斯顯然健康得多。
俄羅斯真正嘅問題，係經濟上太過依賴石油同天然氣出口。俄羅斯嘅預算報告，預測2014年收入約13.57萬億盧布，其中石油同天然氣相關收入約6.5萬億盧布，佔收入差唔多一半。根據俄羅斯聯邦儲蓄銀行計算，如果油價維持喺90美元，2015年俄羅斯財政收入就會減少1.2%；油價要維持喺104美元，俄羅斯先可以維持收支平衡。
橫睇掂睇，今時今日石油戰都難達到八十年代效果，而現時環境有一個最大改變，就係美國都即將成為石油出口國，醉翁之意，可能不在酒。花旗銀行最新嘅報告《The Rapid Rise of the United States as a Global Energy Superpower》，估計正常情況下美國2020年會成為淨原油出口國，而樂觀嘅，可能2018年。但出口石油呢個市場，美國算係新仔，所以今次石油戰，非常大可能係一次搶market share嘅部署。
根據美國能源信息局公佈數據，全球五大石油淨出口國，分別係：沙特，886萬桶（每日．下同）；俄羅斯，720萬桶；阿聯酋，254萬桶；科威特，234萬桶；伊拉克，224萬桶。美國雖然油產量達1112萬桶，但每日消耗1849萬桶，每日仍然要輸入737萬桶，但隨住頁岩油開發，全球能源市場可能翻天覆地。
問題就係呢到，其他老大哥論資排輩，坐係到食呢口飯幾十年，美國要插隻腳入嚟就代表有人要走。唔同地方嘅產油成本唔同，油價一路跌就等同一場淘汰賽，情況就好似香港都有報紙戰，報紙賣1蚊就會頂死一兩間。現時距2018年只有三年，開始做嘢差唔多。（待續）
Mr. Tregunter
註：作者為《地利根德閣》blogger，著作有《樓市撈底攻略》
2014年11月4日星期二
大棋局：2015大時代（七）
大棋局：2015大時代（七） |
16,100
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■《廣場協議》後美國要求日圓升值。 資料圖片
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辦公室嚟咗個新同事自卑又自大，經常針對其他人，無論係茶水間女同事嘅耳語定後樓梯男同事嘅高談，條件反射可能都想挫一挫其銳氣。但有個人同你講可以調轉嚟做，嗰位仁兄就係三千年前吳國嘅孫武先生。
二戰時美國對各國嘅民族性着手研究，其中搵嚟人類學家潘乃德（Ruth Benedict）研究日本，寫咗一份好出名報告，就係後來嘅《菊花與劍》。呢本書概括咗日本人兩大特性：矛盾、恥感。
日 本二戰失敗嘅轉捩點可以話由偷襲珍珠港開始，所以八十年代經濟起飛第一時間係去買起夏威夷。但美國面對日本呢種大規模經濟入侵並無特別阻止，反而傳媒更加 配合高唱日本時代已經來臨，呢股高漲氣氛一直持續到1989年12月29日，該年最後一個交易日。
二戰時美國對各國嘅民族性着手研究，其中搵嚟人類學家潘乃德（Ruth Benedict）研究日本，寫咗一份好出名報告，就係後來嘅《菊花與劍》。呢本書概括咗日本人兩大特性：矛盾、恥感。
日 本二戰失敗嘅轉捩點可以話由偷襲珍珠港開始，所以八十年代經濟起飛第一時間係去買起夏威夷。但美國面對日本呢種大規模經濟入侵並無特別阻止，反而傳媒更加 配合高唱日本時代已經來臨，呢股高漲氣氛一直持續到1989年12月29日，該年最後一個交易日。
金融戰爭卑而驕之
當日，日經平均指數升到38957.44點，係歷史上會當凌絕頂一刻。38957.44點如曇花一現後，日本人就再冇見過呢組數字出現係交易板上。 1990年第一季日經跌穿30000點，同年末逼近20000點，到1992年已跌至近14000點。二十五年後嘅今日，日經指數仍然喺呢個水平上徘徊。 隨股災而來係樓市崩潰，日本從美國買下嘅資產，最後要斬倉賤價賣番畀美國。個問題出喺邊度？用五段話你就能明白。
-1美元最初兌250日圓，拎住100億美元去日本，可以兌25000億日圓；
-25000億日圓炒日本股、日本樓，到1989年假使升值一倍，賬面值已經50000億日圓；
-《廣場協議》後美國要求日圓升值，為方便解說取其約數，假設日圓升值一倍，1美元只可以兌125日圓；
-最後外資開始拋售日本資產，股市、樓市見頂，50000億日圓可兌400億美元班師回朝；
-100億美元入場，拎400億美元走，完全空手入白刃。
美國呢場合法打劫，將孫武「利而誘之，亂而取之，實而備之，強而避之，怒而撓之，卑而驕之」發揮得淋漓盡致。
睇 到呢度相信你已明白，點解中國唔肯畀人民幣大幅升值，就係唔想重蹈日本覆轍。但中國經濟開始走下坡，人民幣有貶值壓力；呢個時候日圓大幅貶值，中國出口更 難做；同時美國停QE，準備加息，美元轉強；人民幣匯率如果唔能夠保持偏強態勢，美元萬劍歸宗情況下，容易引發外資離開中國；中國又怕人民幣太強重蹈日本 覆轍。可見每一着都係睇住中國關節位嚟打，見你每每想調轉嚟做時就專攻你之不得不救。
十七世紀意大利政治哲學家維科話歷史係螺旋形前進，意思係歷 史總係喺度重複，但每一次嘅高度都唔同。馬克思嘅歷史唯物辯證法有相同睇法，任何事物都存在矛盾，而呢種矛盾係推使人進步。歷史會因矛盾而從正、反、合嘅 形式進行，套用前述例子可理解為當出現一件事後，吸收教訓，為避免重蹈覆轍，會做相反嘅事；做相反之事又會衍生出其他問題，而令到事件走返去同原本非常相 似嘅地步，但情況經過正反相合，縱然相似，高度已唔同。
所以列寧話內容前進，形式復歸。西方人第一次聽可能會頴晒頭，但中國人一聽就明白。毛澤東點解咁多主義唔揀而要取馬克思為用，因為佢明白呢套嘢同中國人嘅太極觀太相似。
一 方面中國經濟有步日本後塵之虞，另一邊廂俄羅斯亦面對如八十年代油價崩潰嘅困局。石油係俄羅斯經濟命脈，52%財政收入來自石油同天然氣出口。近期油價不 斷破底，盧布不停貶值，俄羅斯央行10月30日公佈嘅外匯儲備已跌至4391億美元，終於10月31日俄羅斯一次過大幅加息1.5厘保匯率。歷史循環驚人 地相似，係巧合？（待續）
Mr. Tregunter
註：作者為《地利根德閣》blogger，著作有《樓市撈底攻略》
2014年10月27日星期一
一名經人：一個時代終結
聯儲局即將結束量寬，為一個時代的終結。其實早在一個月前美滙突破九年降軌、上周大抵企穩後再上，亦確認結束了美滙橫行上落的年代。
美滙上升年代總是痛苦的：觀圖所見，無論是1980至1984還是1997至2002年，這些日子如何大家應還記憶猶新。美元升即是所有非美都跌，別以為港元掛鈎美金會免疫，一樣會受外圍非美拖累的。
如圖所料，美元強勢大概持續至2017、18年。一如既往，美元升浪達五、七年，當中後段的四年左右都行衰運。唯一寄望的是如十六、七年前般，單單新興倒楣好了，美國仍有類似當年科網泡沫撐多幾年，至2017年才倒下。固然，要來的始終會到來。
當美滙達100時，歐元應見1，英鎊1.40，不過，日圓則或在拆倉之下，仍在100水平。
美元上升並不可怕，資產價格有盛衰周期，大不了熊市而已，大家不是未見過的呢。最怕還是美元跌到不清不楚，例如在2008年般，美元瀉至70崩潰的邊緣，結果就引發了金融海嘯。
畢竟，目前還有不少資產以美元計價的，包括港元。相比美元崩潰，還是偶爾的周期性上升較好。
羅家聰
交通銀行香港分行市場部
本欄逢周一刊出
美滙上升年代總是痛苦的：觀圖所見，無論是1980至1984還是1997至2002年，這些日子如何大家應還記憶猶新。美元升即是所有非美都跌，別以為港元掛鈎美金會免疫，一樣會受外圍非美拖累的。
如圖所料，美元強勢大概持續至2017、18年。一如既往，美元升浪達五、七年，當中後段的四年左右都行衰運。唯一寄望的是如十六、七年前般，單單新興倒楣好了，美國仍有類似當年科網泡沫撐多幾年，至2017年才倒下。固然，要來的始終會到來。
當美滙達100時，歐元應見1，英鎊1.40，不過，日圓則或在拆倉之下，仍在100水平。
美元上升並不可怕，資產價格有盛衰周期，大不了熊市而已，大家不是未見過的呢。最怕還是美元跌到不清不楚，例如在2008年般，美元瀉至70崩潰的邊緣，結果就引發了金融海嘯。
畢竟，目前還有不少資產以美元計價的，包括港元。相比美元崩潰，還是偶爾的周期性上升較好。
羅家聰
交通銀行香港分行市場部
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